>> 平安證券-共達(dá)電聲(002655)電聲元器件一線供應(yīng)商-120308
| 上傳日期： |
2012/3/8 |
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推薦(首次) |
作者： |
邵青 |
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投資要點(diǎn)
微型揚(yáng)聲器：產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的完全競爭紅海
揚(yáng)聲器是手機(jī)或消費(fèi)電子的標(biāo)準(zhǔn)配置，單機(jī)搭配1~10 顆（手機(jī)通常1~2 顆）；下游市場隨智能終端大規(guī)模普及而快速擴(kuò)大。全球產(chǎn)能持續(xù)向中國轉(zhuǎn)移，目前大陸產(chǎn)量占比約68%，而駐極體麥克風(fēng)已達(dá)88%，揚(yáng)聲器尚存轉(zhuǎn)移空間。市場競爭激烈，2010 年前五大廠商市占率合計(jì)36%，分散的競爭格局有利于公司作為新入者擴(kuò)大規(guī)模。
MEMS 麥克風(fēng)：技術(shù)壟斷的寡頭競爭藍(lán)?；谝韵氯c(diǎn)原因，MEMS 麥克風(fēng)未來將快速成長：
1、耳機(jī)中滲透率不斷提升（2010 年38%，2011 年50%）；2、語音控制需要麥克風(fēng)的高效降噪（Apple Siri，Google Assistant，DoCoMo Shabette Concier，科大訊飛口訊等）；3、使用范圍從手機(jī)拓展到筆電、平板、TV、DV 等。
iSuppli 預(yù)計(jì)2015 年MEMS 麥克風(fēng)出貨29 億顆，產(chǎn)值6.67 億美元，5 年CAGR達(dá)24%。PS：蘋果iPhone 4/4s 中用2 顆模擬MEMS 麥克風(fēng)，iPad 2 中用1顆數(shù)字MEMS 麥克風(fēng)，耳機(jī)中用1 顆模擬MEMS 麥克風(fēng)；2011 年共采購3.5億顆，占全球比27%；ADI IC Design，Knowles Manufacture。
增長動力：擴(kuò)產(chǎn)能、新產(chǎn)品、老客戶
公司近3 年的主要增長動力來自老客戶采購新產(chǎn)品，主要是募投項(xiàng)目中的微型揚(yáng)聲器和MEMS 麥克風(fēng)?；谙掠慰蛻粢徽臼讲少忞娐暺骷男枨笠约按饲半p方良好的合作經(jīng)歷，公司較易向老客戶推介新產(chǎn)品；公司上市后以積淀的研發(fā)、工藝實(shí)力為基礎(chǔ)，將快速擴(kuò)充揚(yáng)聲器和MEMS 麥克風(fēng)產(chǎn)能；其中揚(yáng)聲器年產(chǎn)能從0.22 億只增長到1.5 億只，MEMS 麥克風(fēng)新建產(chǎn)能1.2 億只。
盈利預(yù)測：
預(yù)計(jì) 2011、2012、2013 年?duì)I收4.76 億、7.35 億、9.92 億，凈利潤0.54 億、0.83 億、1.1 億，EPS（攤?。?.45 元、0.69 元、0.91 元，對應(yīng)2011、2012、2013 年P(guān)E 為42X、27X、20X，給予“推薦”評級。
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