>> 國(guó)都證券-云意電氣(300304)依托核心業(yè)務(wù),尋求多元化發(fā)展-120307
| 上傳日期： |
2012/3/8 |
大小： |
391KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖世俊 |
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詢價(jià)結(jié)論：
預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為1.13元，1.47元和1.90元，參考同行業(yè)可比公司，我們認(rèn)為公司2012年合理估值為17-20倍，建議一級(jí)市場(chǎng)詢價(jià)區(qū)間為19.21~22.60元。
主要依據(jù)：
國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的車(chē)用整流器和調(diào)節(jié)器生產(chǎn)企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為車(chē)用整流器和調(diào)節(jié)器等汽車(chē)電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品整流器和調(diào)節(jié)器是汽車(chē)動(dòng)力控制系統(tǒng)中的供電及控制裝置的核心部件。2010年，在國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)中，公司車(chē)用整流器銷(xiāo)量位居第一，車(chē)用調(diào)節(jié)器位居第三。
產(chǎn)品供應(yīng)主機(jī)配套市場(chǎng)和售后服務(wù)市場(chǎng)。在主機(jī)配套市場(chǎng)，公司為汽車(chē)廠商和一級(jí)配套發(fā)電機(jī)企業(yè)配套，銷(xiāo)售模式以直銷(xiāo)為主。在售后服務(wù)市場(chǎng)，公司銷(xiāo)售對(duì)象主要為售后發(fā)電機(jī)制造廠商和經(jīng)銷(xiāo)商等企業(yè)。近幾年，公司售后銷(xiāo)售金額占收入的比重逐步提高，2011年達(dá)到47.5%，售后服務(wù)市場(chǎng)與汽車(chē)保有量有關(guān)，周期性弱于整車(chē)市場(chǎng)，在整體市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)波動(dòng)的情況下，售后產(chǎn)品的銷(xiāo)售成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定來(lái)源之一。
未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速高于國(guó)際市場(chǎng)，公司市占率將保持穩(wěn)定。2011年，中國(guó)市場(chǎng)和全球市場(chǎng)車(chē)用整流器和調(diào)節(jié)器容量分別為2869萬(wàn)套和2.03億套，根據(jù)中汽協(xié)車(chē)用電機(jī)電器委員會(huì)的預(yù)測(cè)，2014年國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)容量將分別達(dá)到3973萬(wàn)套和2.41萬(wàn)套，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為11.1%和5.9%，目前公司車(chē)用整流器和調(diào)節(jié)器的國(guó)內(nèi)占有率分別為24.1%和19.1%，未來(lái)幾年有望維持該水平。
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