>> 國泰君安-峨眉山a(000888)新的起點 新的征程-120309
| 上傳日期： |
2012/3/9 |
大小： |
874KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許娟娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
《峨眉山旅游度假區(qū)總體規(guī)劃》規(guī)模宏偉，為公司帶來諸多新業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)變化符合旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，三大理由支撐客流快速增長，提價預(yù)期、可能的融資需求支撐股價。
投資要點：
我們于2011 年5 月推出峨眉山深度報告《有待進(jìn)入內(nèi)外因驅(qū)動下的成長提速期》，2011.6-2012.2 期間，峨眉山跑贏行業(yè)和全部A 股，絕對收益率分別為15%、2.5%、-9%。本報告繼續(xù)推薦，三大看點：
看點一：公司一直為市場詬病的治理將被動改善，管理費用率長期趨于下降，可能的再融資帶來充分的業(yè)績釋放動力。
看點二：《峨眉山旅游度假區(qū)總體規(guī)劃》目標(biāo)投資120 億元，目前投資5 億元，規(guī)模很宏偉。公司將從中獲得諸多新業(yè)務(wù)，包括茶葉（屬于中間層的旅游購物產(chǎn)業(yè)）、文化演藝和溫泉休閑（核心層的娛樂產(chǎn)業(yè)）、索道和環(huán)保車（基礎(chǔ)層的旅游交通產(chǎn)業(yè)），符合我們2012 年策略報告提出的旅游產(chǎn)業(yè)層次演變規(guī)律，即長期看，中間層和核心層占比會快速提升，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)變化趨勢的公司才能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
看點三：樂山市旅游消費升級、交通改善、中西部景區(qū)增速快于全國平均水平，預(yù)計未來五年峨眉山景區(qū)客流將保持15%以上增速。現(xiàn)有業(yè)務(wù)將分別受益于門票提價、交通改善、營銷加大，2012、2013 年公司收入將提速增長。
盈利預(yù)測及投資建議。公司2011 年邊際利潤遞增體現(xiàn)，費用率變化體現(xiàn)經(jīng)營層積極態(tài)度；2012 年預(yù)計客流增長15%以上，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高層調(diào)整；提價預(yù)期、可能的融資需求支撐股價。預(yù)計2012、2013 年EPS 分別為0.78、0.98 元，目標(biāo)價23.4 元，增持?！颈酒獔蟾婕僭O(shè)2012 年門票提價增厚第四季度業(yè)績。2013 年沒有考慮三塊新增業(yè)務(wù)對當(dāng)期盈利的影響，根據(jù)我們的測算，整體應(yīng)該略有虧損?！?br>
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