>> 東方證券-上海新陽(300236)股權(quán)激勵通過、利好公司長期發(fā)展-120312
| 上傳日期： |
2012/3/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周軍 |
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事件
2012 年3 月7 日，公司董事會審議通過《關(guān)于股票期權(quán)激勵計劃所涉首次股票期權(quán)授予相關(guān)事項的議案》，同意授予公司71 位激勵對象合計120 萬份股票期權(quán)，授予日為2012 年3 月7 日，行權(quán)價格為17.17 元。
研究結(jié)論
股權(quán)激勵覆蓋面廣，幫助公司更好的留住人才。本次計劃擬向激勵對象授予132 萬份股票期權(quán)，占本計劃簽署時公司股本總數(shù)8518 萬股的1.55%。激勵計劃的覆蓋面也非常廣，包括公司中高層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及董事會認(rèn)為對公司有特殊貢獻(xiàn)的其他人員共計71人，約占公司總?cè)藬?shù)的35%。我們認(rèn)為鑒于公司需要的是能設(shè)計配方和懂化學(xué)又懂半導(dǎo)體的復(fù)合型人才，因此員工是公司的核心競爭力，該激勵計劃的實施有助于讓公司留住員工，從而幫助公司長期發(fā)展。
行權(quán)價格比目前股價高，揭示公司對于未來發(fā)展的良好信心。本次股權(quán)激勵計劃的行權(quán)條件是以2011 年凈利潤為基數(shù)，2012 年凈利潤增長率不低于20%且凈資產(chǎn)收益率不低于10%，2013 年凈利潤增長率不低于40%且凈資產(chǎn)收益率不低于11%，2014 年凈利潤增長率不低于70%且凈資產(chǎn)收益率不低于12%。我們認(rèn)為較低的行權(quán)條件有利于員工達(dá)到行權(quán)要求，而值得注意的是，本次的行權(quán)價格為17.17 元，比當(dāng)前股價高出14%，我們認(rèn)為這一方面體現(xiàn)出公司未來順利行權(quán)的信心，一方面也有助于激勵員工提升公司業(yè)績。
目前半導(dǎo)體行業(yè)逐步復(fù)蘇，封測企業(yè)二季度環(huán)比有望有兩位數(shù)以上增長。
全球排名第一的封測大廠日月光預(yù)測自己2 月開始復(fù)蘇，3 月可望大幅彈升，到了第2 季，封測出貨季增率可望上沖15%。矽品科技在近日的法說會上也表示3 月營收有望明顯提升。從我們草根調(diào)研的情況來看，部分封測大廠的今年二季度環(huán)比增幅有望在兩位數(shù)以上，晶圓代工廠的12 寸產(chǎn)能開始緊縮，8 寸成熟制程也被要求要縮短下單排程。今年下半年產(chǎn)能吃緊的跡象逐漸浮現(xiàn)，我們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)一季度是底部，二季度回升的態(tài)勢基本確立。
投資建議：鑒于封測行業(yè)二季度環(huán)比增幅預(yù)測超預(yù)期，預(yù)期公司也將會受益于封測行業(yè)的復(fù)蘇從而獲得更快增長，我們小幅上調(diào)公司未來兩年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012-2013 年EPS 為0.65 元、0.84 元（原預(yù)測為0.60 元、0.78 元），給予公司2012 年28 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為18.20元。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：新產(chǎn)品市場開發(fā)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；半導(dǎo)體行業(yè)景氣度反彈低于預(yù)期的風(fēng)險
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