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    3 月10 日消息，公司發(fā)布年報(bào)公告：2011 年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.18 億元，同比增長35.03%，歸屬于母公司凈利潤3.15 億元，增長-24.70%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.26 元。公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)基本符合預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    凈利潤負(fù)增長主要源于非經(jīng)常性損益。報(bào)告期內(nèi)，公司收入增長35%，主要因?yàn)樵许?xiàng)目持續(xù)銷售，新項(xiàng)目竣工開始確認(rèn)收入，因此帶來了營業(yè)收入的增長。從公司利潤實(shí)現(xiàn)情況來看，主業(yè)運(yùn)營基本正常，都有較為穩(wěn)定的增長。公司成本控制與收入增長幅度大致趨同，表現(xiàn)正常。公司凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長主要源于投資收益科目。2010年公司投資凈收益為1.3 億元，而2011 年該科目為-0.35 億元。主要因?yàn)楣?011 年沒有發(fā)生處置子公司的交易，因此投資收益大幅減少?？鄢墙?jīng)常性損益后，公司凈利潤增速為57.73%。由于公司年內(nèi)結(jié)算項(xiàng)目毛利率較高，使得公司主業(yè)凈利潤增速略高于收入增速。
    因此，我們認(rèn)為扣除投資凈收益的影響，公司業(yè)績表現(xiàn)較為正常，基本符合預(yù)期。
    加速多元化經(jīng)營，對沖調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。從資金層面來看，公司貨幣增加大幅減少51%，主要因?yàn)楣局Ц逗蠣I公司和聯(lián)營公司土地款和股東貸款。在戰(zhàn)略上，公司加大了商用物業(yè)的開發(fā)力度，逐步實(shí)現(xiàn)住宅業(yè)務(wù)和商用物業(yè)均衡發(fā)展。布局沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的二三線城市，擬在2012 年擬計(jì)劃啟動(dòng)3-5 個(gè)輕資產(chǎn)項(xiàng)目。隨著商業(yè)地產(chǎn)比例大幅提高，預(yù)期在未來兩年內(nèi)，公司總體毛利率將進(jìn)入下降通道。但商業(yè)住宅并駕齊驅(qū)有利于對沖住宅市場調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期公司2012 年業(yè)績?nèi)阅鼙３州^為穩(wěn)定的增長。
    維持“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012 至2014 年的EPS 分別為0.34元、0.46 元和0.64 元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為16 倍、13 倍和10 倍，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。