>> 大同證券-江蘇神通(002438)核電閥門收入快速增長,12年是交貨高峰期-120312
| 上傳日期： |
2012/3/13 |
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| 評級： |
謹慎推薦（上調(diào)） |
作者： |
蔡文彬 |
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2011 年江蘇神通全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.78 億元，較上年同期增長25.19％；歸屬于母公司所有者的凈利潤5,086.67 萬元，較上年同期增長15.34％。實現(xiàn)基本每股收益0.49 元。利潤分配預(yù)案：每10 股轉(zhuǎn)增10 股，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00 元（含稅）。
冶金閥門競爭加劇，進軍石化、火電、煤化工閥門領(lǐng)域2011年江蘇神通的冶金閥門業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.27 億元，同比增長19.82％，但毛利率下降超過4 個百分點至32.74%。市場競爭加劇導(dǎo)致銷售價格下降，是冶金閥門業(yè)務(wù)盈利能力下降的主要原因。為了提升公司業(yè)務(wù)抗風(fēng)險能力，公司2011 年開始進軍石化、火電、煤化工等領(lǐng)域。
公司的“超超臨界火電站給水泵汽輪機排汽蝶閥”產(chǎn)品已經(jīng)通過了專家組的鑒定，2011 年公司獲得火電項目訂單1,800 余萬元；煤化工領(lǐng)域也已獲得訂單360 多萬元。我們認為，進軍石化、火電等領(lǐng)域?qū)⑻嵘驹鲩L潛力，增強公司整體競爭力。
募投項目投產(chǎn)，核電閥門供貨能力提升，下半年收入增長84.54% 公司募投的“核電閥門擴大生產(chǎn)能力”項目于2011 年6月建成并投入試生產(chǎn)，經(jīng)過近三個月的試生產(chǎn)后達到正常生產(chǎn)狀態(tài)。
募投項目投產(chǎn)提升了公司核電閥門供貨能力，下半年公司核電閥門營業(yè)收入8,526 萬元，同比增長了84.54%。2011 年核電閥門業(yè)務(wù)毛利率48.28%，與去年同期相比小幅下降1 個百分點。
在手訂單豐富，12 年是核電閥門交貨高峰期2011年公司冶金閥門訂單3.36 億元，同比增加38.84％；核電閥門訂單1.64 億元，同比下降65.62％。核電閥門訂單下滑主要是因為日本福島核泄漏事故導(dǎo)致國內(nèi)新核電項目審批暫停，預(yù)計新增訂單以在役核電站閥門更換需求為主。根據(jù)核電閥門業(yè)務(wù)特點，核電訂單交貨周期一般在兩年左右，那么公司2010 年訂單（4.77 億元）預(yù)計大部分在2012年完成交貨。因此，在核電建設(shè)已經(jīng)恢復(fù)的情況下，公司大量預(yù)交付訂單有待完成，今年公司核電閥門業(yè)務(wù)增長將十分明確。
超募項目年內(nèi)有望投產(chǎn)，核電配件產(chǎn)品的進口替代值得期待江蘇神通使用超募資金建設(shè)的“核電配套設(shè)備及環(huán)保設(shè)備生產(chǎn)基地項目”已經(jīng)開始建設(shè)，年報顯示部分產(chǎn)能有望今年投產(chǎn)，將提升公司冶金環(huán)保設(shè)備的研發(fā)和供貨能力。在核電配件方面，核電站地坑過濾器、海水流量調(diào)節(jié)裝置、可視流動指示器等新產(chǎn)品都是壓水堆核電站建設(shè)所必需的核電配套設(shè)備，此前基本上都需要依賴進口。
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