>> 海通證券-寶信軟件600845-20120313
| 上傳日期： |
2012/3/13 |
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| 259KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳美風(fēng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
寶信軟件公布2011年報：2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.45億元，同比增21.8％；歸屬于母公司凈利潤為24558萬，同比增8.8%，EPS為0.72元。從Q4單季來看，營業(yè)收入同比增33.3%；營業(yè)利潤同比增102.6%；歸屬于母公司凈利潤同比增約17.8%，EPS為0.19元。分配預(yù)案為10派1.5元。
點評：
總體觀點：公司2011年營收略高于我們預(yù)期，但盈利低于我們10%，主要原因是2011年采用15%所得稅率、薪資上漲壓力導(dǎo)致毛利率下降以及計提大量壞賬準(zhǔn)備。自新總經(jīng)理2011年5月份上任以來，公司營收呈現(xiàn)加速增長的趨勢，費用控制更加嚴(yán)格，人均效益趨于提升。2012年將是新任總經(jīng)理的完整考核年度，從2012年預(yù)計關(guān)聯(lián)交易規(guī)模來看，公司業(yè)績增長值得期待。我們預(yù)測公司2012~2014年EPS分別為0.87元、1.05元和1.26元，維持"增持"的投資評級，并給予20元的6個月目標(biāo)價，對應(yīng)約23倍的2012年市盈率。
營收分析：系統(tǒng)升級和新業(yè)務(wù)驅(qū)動成長。2011年，公司營收同比增約21.8%。其中，軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成、服務(wù)外包和智能交通業(yè)務(wù)同比分別增約21%、52%、18%和3%。軟件開發(fā)占公司營收比重約為70%，是影響公司營收增速的最主要業(yè)務(wù)。我們估計2011年公司的營收增長主要由老系統(tǒng)升級和新業(yè)務(wù)驅(qū)動。老系統(tǒng)升級主要是指產(chǎn)銷管理信息系統(tǒng)（即9672系統(tǒng)）的升級；新業(yè)務(wù)包括能源管理中心、冷軋自動化、機電一體化產(chǎn)品以及有色、裝備制造、石化和采掘等非鋼鐵行業(yè)業(yè)務(wù)。2011年公司關(guān)聯(lián)交易金額約為15億，同比增約35%，成為營收增長主要驅(qū)動。公司披露2012年預(yù)估關(guān)聯(lián)交易金額約為19億，同比增長27%，預(yù)示公司2012年營收增速有望維持在20%左右水平。我們認(rèn)為2012年公司面臨的行業(yè)環(huán)境更加嚴(yán)峻，公司業(yè)務(wù)增長將更多來自于新產(chǎn)品和新行業(yè)。
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