>> 安信證券-內蒙君正(601216)高油價凸顯煤化工競爭力-120314
| 上傳日期： |
2012/3/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
劉軍 |
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報告關鍵點：
業(yè)績基本符合預期
油價高位運行利好電石法PVC
電石實現自給，受益電價上調
報告摘要：
業(yè)績基本符合預期：公司業(yè)績快報披露2011年營業(yè)收入預計為37.1億元，同比增長約32.42％；歸屬于母公司凈利潤5.8億元，同比增長19.13％，攤薄后每股收益約0.91元，基本符合我們之前的預期。
油價高位運行利好電石法PVC：從模擬毛利看，自去年四季度以來電石法PVC行業(yè)處于盈虧平衡點。但是近期油價上行推升了乙烯法PVC成本，對電石法PVC形成利好。同時經銷商春季后的補庫存效應及房地產銷售數據的回暖，將帶來PVC需求的改善。
電石實現自給，受益電價上調：公司年底電石產能將達到50萬噸，基本實現電石自給。在國家上調電價的背景下，公司已經基本實現電力自給，較同行業(yè)享有明顯的成本優(yōu)勢。公司煤炭資源總儲量在28 億噸以上，主要分布在烏海地區(qū)、鄂爾多斯地區(qū)以及錫林郭勒地區(qū)。依托地區(qū)資源優(yōu)勢，公司將建設三大生產基地發(fā)展煤化工產業(yè)，預計到2012 年底擴能至72 萬噸PVC、100 萬噸電石、50 萬噸燒堿，實現產能翻番。
燒堿價格高位運行：燒堿市場進一步向好運行，行情的支撐點是限電政策及國家上調電價。受此影響，氯堿企業(yè)開工負荷降低，導致燒堿市場貨源有限，但是對于具有自備電力的企業(yè)開工并不構成影響。同時下游氧化鋁等行業(yè)需求良好，保證了國內燒堿市場高穩(wěn)運行。而受銀根緊縮影響，春季前貿易商和下游廠商基本沒有存貨，預期補庫存效應將會持續(xù)，產品價格將仍然堅挺。
維持增持-A評級：長期看好公司依托資源和成本優(yōu)勢，逐步完善產業(yè)鏈，成長空間巨大。短期看好補庫存效應帶來的產品價格反彈，催生公司業(yè)績環(huán)比增長。維持增持-A評級，按照2012年20PE，3個月目標價23.04元。
風險提示:需求復蘇速度低于預期;新增產能難以消化
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