>> 中信建投- 中泰化學(002092)氯堿行業(yè)壓力不減，資源屬性有所凸顯-120315
| 上傳日期： |
2012/3/15 |
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作者： |
梁斌 |
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事件 3 月14 日晚，中泰化學公布2011 年年報，當年實現(xiàn)銷售收入71.22 億，凈利潤5.23 億，分別同比增長74.5%和68.2%。全年公司實現(xiàn)每股收益0.42 元。受到氯堿行業(yè)不景氣影響，四季度公司單季虧損1543 萬元，約合每股0.04 元。 簡評 氯堿行業(yè)景氣滑落影響業(yè)績，今年壓力不減但已探底 下半年以來，受到宏觀經(jīng)濟尤其是房地產(chǎn)行業(yè)景氣低落的壓力，氯堿行業(yè)承受了顯著的壓力。華東電石法PVC 從5 月初的8150 元/噸高位下跌至10 月底的6300 元/噸底部，并在6500 元/ 噸的低位徘徊至今。這一價格基本上是西部電石自給氯堿企業(yè)的盈虧平衡位置。下半年，燒堿在氯堿平衡機制下保持了較高景氣， 是行業(yè)為數(shù)不多的亮點之一。 中長期看，行業(yè)仍處于艱難的尋底過程中：一方面，房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控的趨勢短期內(nèi)不會改變，需求啟動需要耐心等待；同時， 國內(nèi)產(chǎn)能的規(guī)劃雖然有所放緩，但在需求不振的背景下仍顯略快，并且圍繞資源、走向西部的趨勢顯著，未來自有資源產(chǎn)能占比提升，原有龍頭的優(yōu)勢差距縮小，競爭更加激烈，預(yù)計今年行業(yè)壓力不減，至少一季度行業(yè)性虧損難以避免。 不過從目前的價格與盈利水平看，氯堿行業(yè)的底部已經(jīng)基本探明，未來在電價上漲、節(jié)能減排等因素推動下，底部支撐將愈加堅實并可能緩慢抬升，對于資源豐厚、成本鎖定的企業(yè)而言構(gòu)成一定利好。 以量補價，公司業(yè)績保持增長，效應(yīng)可望持續(xù) 2010 年底華泰二期36 萬噸PVC 和35 萬噸燒堿項目投產(chǎn)， 產(chǎn)能顯著擴增。11 年實現(xiàn)PVC 和燒堿銷售81 和59 萬噸，同比大幅增長。與同行業(yè)其他公司普遍顯著下滑相比，以量補價的效應(yīng)支撐了銷售收入了凈利潤的大幅增長。今年，阜康一二期項目預(yù)計在二三季度陸續(xù)投產(chǎn)，合計產(chǎn)能80 萬噸PVC 與60 萬噸燒堿，并配30 萬千瓦機組。中泰礦冶90 萬噸/年電石、配套60 萬千瓦機組項目也在穩(wěn)健推進中，預(yù)計今年年底產(chǎn)能較之去年能夠再次接近翻番。增長的持續(xù)也將在很大程度上抵沖公司業(yè)績下滑的風險。公司高增長期貫穿十二五，預(yù)計到2015 年，公司將擁有PVC300 萬噸、燒堿220 萬噸、煤炭1500 萬噸/年、發(fā)電210 萬千瓦，電力自給的提升也將進一步增厚成本優(yōu)勢。
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