>> 世紀(jì)證券-浙富股份(002266)14年迎來業(yè)績高增長，二次創(chuàng)業(yè)維持高增長-120314
| 上傳日期： |
2012/3/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顏彪 |
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2012年拐點(diǎn)確認(rèn)。12-15 年要新增水電裝機(jī)1.14 億千瓦，16-20年要新增水電裝機(jī)7800 萬千瓦；考慮到水電項目建設(shè)周期，“十
三五”投產(chǎn)的水電項目需要在“十二五”開工。2012 年拐點(diǎn)的確認(rèn)需要兩方面配合：水電開發(fā)目標(biāo)的確定和水電開發(fā)融資支持。
開工容量：12 年2000 萬千瓦，13-15 年年均3300 萬千瓦。11 年末在建及開工的水電項目6700 萬千瓦，因此12-15 年需新開工的水電項目為1.25 億千瓦?？紤]到2012 年規(guī)劃新開工水電規(guī)模2000萬千瓦，2013-2015 年年均新開工水電裝機(jī)容量為3300 萬千瓦。
設(shè)備招標(biāo)容量：12-15 年為招標(biāo)密集期。水電設(shè)備招標(biāo)滯后于水電項目開工時間，假設(shè)06-09 年審批的項目已經(jīng)完成招標(biāo)80%、10-11年項目整體招標(biāo)完成20%、12-15 年新開工項目在12-17 年完成招標(biāo)，則12-17 年設(shè)備招標(biāo)容量為14934 萬千瓦，年均2489 萬千瓦；假設(shè)浙富股份占10%的份額，年均中標(biāo)容量約250 萬千瓦，對應(yīng)金額約25 億元。
12/13 年業(yè)績?nèi)暂^為平淡，14 年迎來高增長。根據(jù)水電審批到公司收入確認(rèn)的周期，我們預(yù)計2012-2014 年新增水電訂單分別為15 億元、23 億元和30 億元，水電訂單確認(rèn)的收入分別為13.3、15.9 和20.6 億元，公司業(yè)績在2014 年將出現(xiàn)高增長。
二次創(chuàng)業(yè)保證高增長的延續(xù)。“十三五”水電設(shè)備招標(biāo)量增速肯定會下滑，公司切入小水電/特種電機(jī)、核電控制棒驅(qū)動機(jī)構(gòu)領(lǐng)域，逐步完成由單體公司運(yùn)作到集團(tuán)化運(yùn)營的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計特種電機(jī)12 年開始出現(xiàn)較快增長；核電在13 年開始交貨，確認(rèn)收入；2014-2015 年凈利潤增速分別為38.56%和40.16%。
盈利預(yù)測：2011-2013 年EPS 分別為0.63 元、0.77 元和0.94 元，對應(yīng)PE 分別為27、22 和18，考慮到水電審批的加速以及公司二次創(chuàng)業(yè)對未來高增長的支撐，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、海外市場不確定性、政策未達(dá)預(yù)期。
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