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 投資要點(diǎn):
    業(yè)績快報(bào)，凈利潤同比增35.86%
    公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，快報(bào)顯示，2011公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.67億，同比2010年增長15.5%，邁進(jìn)10億門檻；凈利潤1.88億，較上年增長35.86%，與公司業(yè)績預(yù)告的增長30%-40%相符?；久抗墒找?.63元，較我們此前預(yù)測超出1分錢。
    以四季度單季收入3.76億，占全年收入35%，同比增速放緩
    按照公司公布的營收情況，我們計(jì)算四季度單季公司應(yīng)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.76億，占全年收入35%，但同比去年四季度增長僅為約8%。同時(shí)由于2011年臨海電機(jī)并表，刨除該因素，公司水輪發(fā)電機(jī)組主業(yè)全年實(shí)現(xiàn)銷售收入增長或不到5%；四季度單季水輪發(fā)電機(jī)組甚至可能出現(xiàn)了收入的同比下降。與我們此前的預(yù)期有不同。
    2012將迎訂單確認(rèn)小高峰，全年訂單走勢決定公司成敗以我們此前與公司溝通的情況，粗略估算2011年全年公司新增訂單約在10億左右，較2010年全年16億的情況要差，主要是國內(nèi)新啟動(dòng)水電市場低于公司預(yù)期。公司2010年報(bào)時(shí)披露在手未確認(rèn)含稅訂單約在19億左右，結(jié)合2011年收入及新增訂單情況，我們估計(jì)2011年末公司在手訂單約在16億左右，較前年下降。根據(jù)公司在手訂單交貨時(shí)間看，2012年應(yīng)是訂單確認(rèn)的高峰，2013年起，公司目前在手訂單將無法繼續(xù)支撐公司收入增長。因此2012年公司能否獲取足夠的訂單是決定未來公司成敗的關(guān)鍵。根據(jù)我們對水電市場的判斷，為完成2.84億千瓦（常規(guī)水電）+4100萬千瓦（抽水蓄能），2012-2013年水電市場必將開始加速；而公司在海外的不斷突破也將優(yōu)化公司訂單區(qū)域結(jié)構(gòu)，降低依賴國內(nèi)市場的風(fēng)險(xiǎn)。由于公司整體規(guī)模較小，而水電設(shè)備訂單通常單筆至少過億，若能在一些項(xiàng)目上取得重點(diǎn)突破將給公司帶來較大的彈性。