>> 湘財(cái)證券-浙富股份(002266)所得稅率優(yōu)惠如期獲得,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略超預(yù)期-120131
| 上傳日期： |
2012/2/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
朱程輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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?業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)預(yù)增30-40%
公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正預(yù)告，對(duì)三季報(bào)中的業(yè)績(jī)預(yù)估做出修正。新的預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2011全年凈利潤(rùn)較上年增長(zhǎng)30%-40%。略超我們的預(yù)期。公告中對(duì)此解釋主要系2012年初通過省里關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的復(fù)審，可以繼續(xù)享受15%的優(yōu)惠所得稅率，因此導(dǎo)致凈利潤(rùn)超出此前預(yù)計(jì)。 ?除所得稅率因素，公司本身四季度經(jīng)營(yíng)情況應(yīng)好于我們預(yù)計(jì) 在我們的預(yù)測(cè)當(dāng)中，公司能夠通過高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審本在我們的預(yù)期之內(nèi)。而公司四季度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況則好于我們的預(yù)計(jì)。我們認(rèn)為公司下半年實(shí)際獲取訂單實(shí)際可能超出了我們此前預(yù)計(jì)，全年訂單獲取應(yīng)與去年16億基本持平或略有超出。 ?水電設(shè)備仍是公司主要看點(diǎn)
公司是內(nèi)資企業(yè)中僅次于哈爾濱電氣和東方電氣兩大央企第三位大中型水電設(shè)備制造商，在軸流式及燈泡貫流式機(jī)組中擁有一定的優(yōu)勢(shì)。在國(guó)內(nèi)"優(yōu)先發(fā)展水電"的情勢(shì)之下，公司沉寂2年的水電業(yè)務(wù)在2010年呈現(xiàn)反彈，2011年，公司為鞏固優(yōu)勢(shì)搶占先機(jī)，著力進(jìn)行產(chǎn)能優(yōu)化和擴(kuò)充，在本部進(jìn)行的技改的同時(shí)，收購臨海電機(jī)，進(jìn)行小水電產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，從而提升本部產(chǎn)能的利用率，為水電行業(yè)高景氣期的到來做準(zhǔn)備。根據(jù)我們對(duì)水電設(shè)備行業(yè)的估算，"十二五"期間，國(guó)內(nèi)常規(guī)水電將形成年均168億的市場(chǎng)，抽水蓄能年均16.58億，主要為大中型水電機(jī)組。公司有望分享其中10%的市場(chǎng)份額。而在海外，特別是東南亞地區(qū)，公司屢獲訂單，2011年 11月中標(biāo)的越南2.48億設(shè)備成套訂單，實(shí)現(xiàn)了海外市場(chǎng)的又一突破。 ?核電業(yè)務(wù)開花結(jié)果需三年
公司與中核集團(tuán)開展合作，涉足核島控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，該產(chǎn)品屬核島核心設(shè)備，毛利率可達(dá)50%-60%。上海電氣基本處于壟斷地位，市場(chǎng)占有率超過95%。這種情況下，公司能否借助合作方的業(yè)主優(yōu)勢(shì)，使產(chǎn)品在中核自身新建核電站中率先使用，將是公司CRDM業(yè)務(wù)突破的關(guān)鍵。目前公司該項(xiàng)目進(jìn)展順利，但從工藝改進(jìn)及生產(chǎn)進(jìn)度上看，該項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)至少將在3年之后。 ?估值和投資建議
上調(diào)評(píng)級(jí)至"買入"。公司近期股價(jià)與大盤反彈形式相背，由于基本面并未改變，且目前估值已是近兩年底部，因此我們上調(diào)對(duì)浙富股份的評(píng)級(jí)至"買入"。訂單仍是公司股價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)，而業(yè)績(jī)也將隨著在手訂單的執(zhí)行，而逐步得到釋放。我們參考最新的業(yè)績(jī)修正公告調(diào)整此前此前盈利預(yù)測(cè)，暫時(shí)不考慮公司未來非公開增發(fā)的影響，2011、2012、2013年EPS為0.62、0.95、1.32元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的市盈率分別為21.58、14.13、10.23倍。維持6~12個(gè)月目標(biāo)價(jià)22.74元。 ?重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
股價(jià)催化劑(正面)：可再生能源發(fā)展規(guī)劃正式出臺(tái)，水電設(shè)備招標(biāo)集中展開。東南亞市場(chǎng)訂單出現(xiàn)大突破。 風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：公司水電訂單獲取低于預(yù)期。
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