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    投資要點(diǎn):  
    非公開增發(fā)預(yù)案修訂披露相關(guān)項(xiàng)目最新進(jìn)度   
    公司發(fā)布非公開增發(fā)預(yù)案及可研報(bào)告修訂版，披露了非公開增發(fā)項(xiàng)目的最新進(jìn)展情況。根據(jù)公司公告，目前大中型水電技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已履行完畢備案及環(huán)評批復(fù)；增資臨海電機(jī)建設(shè)小水電機(jī)組及特種電機(jī)產(chǎn)能項(xiàng)目已完成對現(xiàn)有資產(chǎn)評估，正在辦理用地手續(xù)及環(huán)評；增資華都公司進(jìn)行核電CRDM設(shè)備產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目已完成資產(chǎn)評估及對另一出資方核動力院的無形資產(chǎn)評估，與普什寧江簽訂資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并在宜賓國資委備案。我們對相關(guān)項(xiàng)目對公司的水電設(shè)備主業(yè)及新增核電設(shè)備業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響做點(diǎn)評。  
    兩項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)助公司突破大中型水電產(chǎn)能瓶頸   
    公司在本部進(jìn)行的技改項(xiàng)目以及在臨海電機(jī)實(shí)行的小水電產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目均指向目前制約公司大中型水電發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸。通過擴(kuò)產(chǎn)可以提升本部產(chǎn)能，而小水電產(chǎn)能的建設(shè)則有利于轉(zhuǎn)移目前的小水電訂單生產(chǎn)，從而提升本部產(chǎn)能的利用率，為水電行業(yè)高景氣期的到來做準(zhǔn)備。通過我們對水電設(shè)備行業(yè)的估算，"十二五"期間，常規(guī)水電將形成年均168億的市場，抽水蓄能年均16.58億，主要為大中型水電機(jī)組。公司作為國內(nèi)大中型水電機(jī)組的主要制造商之一，在燈泡貫流和軸流轉(zhuǎn)槳式機(jī)組方面具有一定的技術(shù)優(yōu)勢，預(yù)計(jì)有望分享其中10%的市場份額。海外是公司另一個可期待的市場，公司11月曾中標(biāo)越南2.48億設(shè)備成套訂單，實(shí)現(xiàn)了海外市場的又一突破。  
    核電業(yè)務(wù)前景取決于合作盟友實(shí)力   
    公司增資華都公司項(xiàng)目，將使涉足核島控制棒驅(qū)動機(jī)構(gòu)（CRDM）市場，該產(chǎn)品屬核島核心設(shè)備，毛利率可達(dá)50%-60%。從我們對該設(shè)備現(xiàn)有市場的了解，上海電氣基本處于壟斷地位，市場占有率超過95%，公司萬事俱備，但如何能在市場上有所突破，我們將目光停在了公司的合作方身上。作為國內(nèi)三大核設(shè)計(jì)院中歷史最久，實(shí)力最強(qiáng)的設(shè)計(jì)院，背靠"第一央企"中核集團(tuán)，背景優(yōu)勢毋庸置疑，能否在中核自身新建核電站中率先使用，將是公司CRDM業(yè)務(wù)突破的關(guān)鍵。目前公司項(xiàng)目進(jìn)展順利，但從工藝改進(jìn)及生產(chǎn)進(jìn)度上看，該項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績至少將在3年之后。  
    估值和投資建議   
    我們維持浙富股份的"增持"評級。訂單仍是公司股價(jià)的主要驅(qū)動，而業(yè)績方面也將隨著在手訂單的執(zhí)行，而逐步得到釋放。從公司公開披露情況看，2011年下半年公司訂單低于我們的預(yù)期，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，暫時(shí)不考慮公司非公開增發(fā)的影響，2011、2012、2013年EPS為0.57、0.91、1.24元，對應(yīng)目前股價(jià)的市盈率分別為28.36、17.81、13.11倍。給予2012年25倍市盈率，調(diào)整6~12個月目標(biāo)價(jià)22.74元。  
    重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)  
    股價(jià)催化劑(正面)：可再生能源發(fā)展規(guī)劃正式出臺，水電設(shè)備招標(biāo)集中展開。東南亞市場訂單出現(xiàn)大突破。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：公司水電訂單獲取低于預(yù)期。