>> 方正證券-浙富股份(002266)受益水電設(shè)備需求爆發(fā)，今年業(yè)績增速明顯加快-120228
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
張遠德 |
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事件：
2月28日晚間浙富股份發(fā)布2011年度業(yè)績快報：2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.67億元，同比增長15.50%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.88億元，同比增長35.86%；基本每股收益0.63元。
點評：
※ 業(yè)績符合預(yù)期，未來增長確定性強 公司2011年業(yè)績完全符合我們之前預(yù)期。四季度凈利潤提高主要由于高新企業(yè)所得稅率的調(diào)整，全年凈利潤增速超過收入增速主要由于政府當期的補貼及部分非損收益所致。公司是目前我國最大的民營水電設(shè)備專業(yè)制造商，2011年公司市場份額穩(wěn)中有升，海外市場拓展力度空前。公司在2011年11月-12月先后中標越南2.48億元、廣西1.71億元水電機組合同。公司海外訂單超預(yù)期因素多，特別是老撾等東南亞訂單，產(chǎn)能和訂單同步擴張保證公司未來幾年增長確定性強。
※ 水電新開工大增、電改破冰，多重利好促水電設(shè)備爆發(fā) 五大發(fā)電集團2012年工作報告中都將調(diào)整電源結(jié)構(gòu)作為首要任務(wù)，將提高新能源、清潔能源的比重。水電無疑將成為重點優(yōu)先發(fā)展的對象。同時，今年1月10日召開的全國能源工作會議也明確了2012年新開工水電規(guī)模力爭達到2000萬千瓦，同比大增57%，遠超市場預(yù)期。從中長線增長目標來看，2011年水電裝機達到2.3億千瓦，在建及新開工約6700萬千瓦，為實現(xiàn)2020年的4.2億千瓦裝機目標，意味著近五年必須新建或開工年均為2400萬千瓦，平均大約是“十一五”期間的3倍。此外，貴州有望率先破冰電改，推行“水火同價”，制約水電發(fā)展的一大障礙將開始破除。2012年2月底，央行又宣布下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，信貸逐漸放寬將進一步支持今年水電項目能夠相比去年實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。多重利好促水電設(shè)備2012年真正進入黃金爆發(fā)期。公司在水電設(shè)備制造商中受益彈性最大，今年開始業(yè)績增速將明顯加快。
※ 聯(lián)手中核，邁入核驅(qū)動棒及小堆等高端核電設(shè)備領(lǐng)域。 2011年5月，公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案與中核集團下屬核動力研究院共同增資華都公司，實施百萬千瓦級核電控制棒驅(qū)動機構(gòu)等核電設(shè)備建設(shè)項目。日前增資方案已獲財政部正式批復(fù)，公司邁入核電高端設(shè)備領(lǐng)域。目前我國已運營核電裝機容量約1188萬千瓦，在建約2989萬千瓦，2020年我國核電裝機容量有望達8000萬千瓦，市場空間巨大。預(yù)計今年我國核電項目將恢復(fù)審批，公司核電業(yè)務(wù)未來有望受益核電市場重新啟動，貢獻新的業(yè)績增長點。
※ 盈利預(yù)測與估值
通過分析公司2005至2010年訂單和收入情況，我們認為公司收入確認與訂單之間存在通適規(guī)律，通過線性按擬合，扣除誤差因素，我們認為未來三年公司收入保守估計的下限分別為12.63億元、16.38億元和21.04億元，對應(yīng)收入增速分別為30.31%、29.59%、28.45% 。公司將于2012年進入業(yè)績爆發(fā)期。我們預(yù)計公司2011-2013年攤薄后EPS分別為0.63元、0.85元和1.11元，當前股價對應(yīng)市盈率分別為27倍、20倍和15.3倍?？紤]公司未來五年國內(nèi)水電訂單增長預(yù)期極強，及可能在國外市場開拓獲得超預(yù)期表現(xiàn)，維持“買入”評級。
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