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事件：公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入122.9 億元，同比增長(zhǎng)7.7%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為10.6 億元和10.5 億元，同比下滑46.2%和39.0%，EPS 0.31 元，扣除非經(jīng)常性損益后的EPS 為0.27 元，基本符合預(yù)期。利潤(rùn)分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)1.7 元（含稅）。
    點(diǎn)評(píng)：
     油品運(yùn)輸和其他干散貨運(yùn)輸利潤(rùn)下滑是公司業(yè)績(jī)下滑主因。報(bào)告期，公司煤炭運(yùn)輸和鐵礦石運(yùn)輸毛利分別增長(zhǎng)0.7 億元和0.7 億元，而油品運(yùn)輸和其他干散貨運(yùn)輸毛利分別下滑6.9 億元和2.9 億元。受報(bào)告期國(guó)際油輪運(yùn)價(jià)和BDI 大幅下跌影響，公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口最大的兩塊業(yè)務(wù)——外貿(mào)油品運(yùn)輸和其他干散貨運(yùn)輸平均運(yùn)價(jià)下滑明顯。而內(nèi)貿(mào)油運(yùn)輸受蓬萊油井泄露事故影響，下半年收入出現(xiàn)下滑。
     COA 合同保價(jià)+燃油成本控制良好致公司業(yè)績(jī)好于同行。報(bào)告期公司COA 運(yùn)價(jià)較2010 年略有上漲，在市場(chǎng)環(huán)境較差的情況下，保證了占公司運(yùn)輸收入30%的內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)輸利潤(rùn)依然維持增長(zhǎng)。而VLOC 承運(yùn)的外貿(mào)鐵礦石業(yè)務(wù)因長(zhǎng)協(xié)合同的保護(hù)，避免了虧損。報(bào)告期，公司燃油成本增長(zhǎng)30.5%，其中燃油消耗量增長(zhǎng)16.6%（周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)25.7%），燃油均價(jià)上升17.2%（市場(chǎng)燃油均價(jià)上漲40%），成本控制好于同行。
    以上兩點(diǎn)預(yù)計(jì)令公司成為A 股中唯一一家連續(xù)四季度獲得經(jīng)常性盈利的航運(yùn)公司。
     2012 年沿海COA 合同量?jī)r(jià)齊跌。2011 年，公司執(zhí)行的沿海COA 較2010 年小幅上漲，而市場(chǎng)運(yùn)價(jià)下滑明顯，2011 年秦皇島-廣州、秦皇島-上海平均運(yùn)價(jià)同比下滑19.4%，15.0%，導(dǎo)致合同運(yùn)價(jià)分別比市場(chǎng)運(yùn)價(jià)高出8.7%，19.0%。年報(bào)透露2012年COA 合同運(yùn)價(jià)將同比有所下降（我們預(yù)計(jì)將下滑10%），合同運(yùn)量縮水30%。
     2012 年公司交船速度加快。截至到報(bào)告期，公司散貨船規(guī)模達(dá)640 萬(wàn)DWT，同比增長(zhǎng)28.5%，油輪規(guī)模達(dá)684 萬(wàn)DWT，同比增長(zhǎng)7.2%。2012 年公司將迎來(lái)船舶集中交付期，年底，散貨船和油輪的船隊(duì)將分別同比增長(zhǎng)50.3%和11.7%。