>> 天相投顧-遠(yuǎn)興能源(000683)煤炭產(chǎn)能釋放,毛利率大幅提升-120313
| 上傳日期： |
2012/3/18 |
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來源： |
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作者： |
張淑龍 |
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公司屬于化工行業(yè)，主營業(yè)務(wù)為煤炭的開采，甲醇的生產(chǎn)和銷售。公司擁有國內(nèi)甲醇行業(yè)龍頭之一，擁有135 萬噸的天然氣甲醇產(chǎn)能，且具備天然的地理優(yōu)勢坐擁內(nèi)蒙的高質(zhì)量煤炭資源。
2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.35 億元，同比增長33.89%；營業(yè)利潤5.18 億元，同比增長137.8%；歸屬母公司所有者凈利潤1.73 億元，同比增長57.47%；基本每股收益0.23 元/股。每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1 元。
綜合毛利率提升明顯。2011 年，公司綜合毛利率37.96%，同比提升11.33 個百分點。我們認(rèn)為公司主要產(chǎn)品甲醇成本鎖定，而產(chǎn)品價格有所上升，毛利率提升明顯，且營業(yè)收入增長31%；同時煤炭業(yè)務(wù)比重增加是毛利率大幅提升的主要理由。
公司將以推動甲醇下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展為主要著力點，加強與中源能源的合作，推動50萬噸/年甲醇制工程塑料項目的順利進(jìn)行，向精細(xì)化工領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)就地轉(zhuǎn)化增值。
煤炭銷售成為公司的增長點。公司在09年分別收購的博遠(yuǎn)煤化工基地和蒙大新能源化工基地，將為公司提供大量煤炭資源。12-13年權(quán)益產(chǎn)量分別達(dá)到300,500萬噸，未來將成為公司盈利的主要驅(qū)動力；而公司甲醇業(yè)務(wù)目前135萬噸甲醇為氣頭，成本鎖定，而新建60萬噸煤制甲醇同樣享受內(nèi)蒙當(dāng)?shù)氐牡土簝r，本年甲醇價格高位運行，公司享受了價格帶來的收益，單甲醇業(yè)務(wù)毛利提升明顯，去年毛利13%，2011年超過20%。公司60萬噸煤制甲醇產(chǎn)能將投產(chǎn)，進(jìn)一步發(fā)揮公司的規(guī)模優(yōu)勢，同時兩種不同工藝可以讓公司在應(yīng)對天然氣上漲時更加有利。
維持增持。我們預(yù)計公司2012-2013年的每股收益分別為0.41元、0.71元，按3月13日股票價格測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為19倍、11倍。我們看好公司未來的發(fā)展前景。維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：天然氣價格進(jìn)一步上漲，我國天然氣價格長期低于國際市場價格，而公司氣頭甲醇產(chǎn)量較大。
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