>> 國泰君安-海利得(002206)簾子布引領(lǐng)方向,氣囊絲別開洞天-120317
| 上傳日期： |
2012/3/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
王剛 |
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投資要點：
公司目前業(yè)務(wù)分為滌綸工業(yè)絲和燈箱布兩塊，2011 年中報前者收入和利潤占比均在70%以上，因此是公司主要價值驅(qū)動因素。目前公司滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能12 萬噸，其中常規(guī)滌綸長絲7 萬噸，車用滌綸長絲5 萬噸，包括2.7 萬噸HMLS 絲、1.75 萬噸安全帶絲和0.55 萬噸氣囊絲。公司目前戰(zhàn)略是專注于發(fā)展車用滌綸長絲，今年投產(chǎn)的產(chǎn)能主要包括HMLS 絲的下游簾子布1.5 萬噸產(chǎn)能和氣囊絲7000 噸產(chǎn)能。
國內(nèi)市場高強型普通滌綸工業(yè)絲仍是主流，去年下半年投產(chǎn)產(chǎn)能較多，對市場沖擊影響仍在，整體供需仍是偏松。高強絲利潤水平從去年年中開始急速下滑，年底降準后開始反彈，今年年初一度恢復(fù)到11 年上半年狀況，但目前又開始下行，總體情形仍不可過于樂觀。
相比起普通滌綸工業(yè)絲，公司主打產(chǎn)品車用絲壁壘較高，盈利水平仍良好。公司HMLS 產(chǎn)品性能優(yōu)秀，產(chǎn)品供不應(yīng)求，一直滿負荷生產(chǎn)，向下延伸的簾子布產(chǎn)能有望在今年投產(chǎn)并通過下游廠商認證，開始貢獻業(yè)績。公司滌綸氣囊絲是由公司與汽車安全系統(tǒng)巨頭TRW 共同開發(fā)，屬于公司獨有的知識產(chǎn)權(quán)，替代傳統(tǒng)尼龍氣囊絲市場廣闊，盈利前景良好。
公司全球化特征明顯，對歐出口占據(jù)公司收入主要來源，且毛利率比內(nèi)銷更高。若歐洲經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，將為公司帶來趨勢性機會。
我們預(yù)測公司 2012-13 年EPS 為0.63 和0.79 元，給予海利得2012年20 倍PE，目標價為12.60 元，增持評級。
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