l 公司是國(guó)內(nèi)摩托車(chē)制造行業(yè)的領(lǐng)先者，2006年進(jìn)入乘用車(chē)行業(yè)，主要產(chǎn)品是經(jīng)濟(jì)型乘用車(chē)，定位于三級(jí)以下市場(chǎng)。近6年來(lái)乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模擴(kuò)張迅速，海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，在東歐、南美、中東北非等地獲得了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的認(rèn)可，位居自主品牌出口份額前三。 l 我們認(rèn)為公司可能在今后幾年中出現(xiàn)比較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要原因公司目前是顯著的低基數(shù)，之前車(chē)型少、產(chǎn)能低，這些問(wèn)題解決，加之渠道進(jìn)一步建設(shè)，增長(zhǎng)幅度將很大。 l 具體表現(xiàn)：1) 乘用車(chē)新車(chē)型推出加快，2011年以前只有3個(gè)車(chē)型，2011年下半年推出X60(SUV)，產(chǎn)能也從5萬(wàn)輛增加到8萬(wàn)輛。2011年將推出720和520第二代，產(chǎn)能將增至13萬(wàn)輛；2) 轎車(chē)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)在2011年增加100多個(gè)，從200增加到320個(gè)，增長(zhǎng)超過(guò)50%，2012年還將新增100多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，并且網(wǎng)點(diǎn)布局比其他乘用車(chē)品牌做得更為下沉。大幅增長(zhǎng)的下沉網(wǎng)點(diǎn)布局將促進(jìn)汽車(chē)銷(xiāo)售。 l 海外市場(chǎng)：正在逐步積累，未來(lái)主要的看點(diǎn)在俄羅斯和巴西，公司正在籌劃在烏拉圭建廠(chǎng)面向巴西市場(chǎng)。 俄羅斯與巴西市場(chǎng)容量長(zhǎng)期有望達(dá)5萬(wàn)輛/年，其他市場(chǎng)貢獻(xiàn)約3萬(wàn)輛，屆時(shí)出口量可以達(dá)到13萬(wàn)輛，比現(xiàn)在增長(zhǎng)200%多，后續(xù)還將有多個(gè)海外投資計(jì)劃。 l 預(yù)計(jì)公司2011~2013年EPS分別為0.43元、0.56元、0.72元，凈利潤(rùn)增速分別為7.8%、30.2%、27.9%，根據(jù)2012年EPS，目標(biāo)價(jià)9.52元，對(duì)應(yīng)PE17倍（可比公司宗申動(dòng)力的PE為17倍），給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
