>> 中銀國際-南京新百(600682)零售業(yè)績大幅改善,富裕資產(chǎn)提供安全邊-120319
| 上傳日期： |
2012/3/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉都 |
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南京新百在南京核心商圈擁有兩大百貨店，并在南京河西和鹽城分別擁有300 畝和127 畝土地儲備。公司業(yè)績有望將自今年起大幅改善。公司2012-2014 年零售主業(yè)預(yù)計分別貢獻0.46、0.57 和0.67 元/股；而醫(yī)藥業(yè)務(wù)預(yù)計貢獻0.05、0.06 和0.07 元/股；主樓物業(yè)出租業(yè)務(wù)預(yù)計貢獻-0.03、0.03 和0.08 元/股，金融資產(chǎn)投資分紅預(yù)計貢獻0.02、0.02 和0.03 元/股。
首次評級給予買入，目標價格為12.30 元人民幣。
支撐評級的要點
由于內(nèi)退職工辭退福利增加額大幅放緩，公司營運費用預(yù)計自2012 年起急劇下降，導(dǎo)致公司業(yè)績大幅提升。
公司是典型的資產(chǎn)富裕型公司，下屬成本低廉的土地儲備和良好的商業(yè)物業(yè)使得目前股價下有足夠的安全邊際。地產(chǎn)開發(fā)有序進行，回籠資金減輕財務(wù)壓力。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓解決了公司目前存在的與金鷹商貿(mào)的同業(yè)競爭和自身發(fā)展戰(zhàn)略不清晰等問題，這將對公司長遠發(fā)展有利。
評級面臨的主要風(fēng)險
地產(chǎn)結(jié)算進度以及開發(fā)進度影響我們的預(yù)測結(jié)果估值
我們對公司未來3 年表示樂觀，雖然零售總體環(huán)境仍然較為謹慎，但是南京新百業(yè)績具有較強的確定性且改善明顯，同時其富裕的資產(chǎn)特性為公司價值賦予了安全的氣囊?；诜植坑嬎阋约翱紤]內(nèi)部抵消影響，我們預(yù)測2011-2014 年公司總體盈利為0.20、0.48、0.65 和0.79 元，給予公司首次買入評級，同時基于分部估值，給予公司12.30 元/股的目標價（分部估值加總13.67 元/股的90%）。
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