>> 安信證券-京能熱電(600578)業(yè)績高于預期,等待資產(chǎn)注入-120316
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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| 566KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A（上調(diào)） |
作者： |
張龍 |
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報告摘要：
業(yè)績高于預期：公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入30.99億元，同比上升19.02%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.49億元，同比上升16.23%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤2.87億元，同比上升6.97%；實現(xiàn)基本每股收益0.37元，高于我們之前的預期。 業(yè)績高于預期原因：（1）母公司發(fā)電量同比上升：母公司本部（全資石景山熱電廠）2011年上半年發(fā)電量同比下降1.44億千瓦時，但下半年通過激發(fā)生產(chǎn)積極性，全年上網(wǎng)電量最終實現(xiàn)同比上升3.35億千瓦時；（2）電價上調(diào)增利潤：2011年12月全國上調(diào)電價，公司本部及下屬控股公司均在本輪電價上調(diào)范圍內(nèi)； 各公司貢獻利潤各異：（1）母公司貢獻業(yè)績大幅上升：受益于發(fā)電量上升及電價上調(diào)，母公司本部貢獻凈利潤同比大幅上升33.6%，是公司業(yè)績上升的主要原因；（2）控股子公司拖累公司業(yè)績：公司控股的京科和京泰公司都于2010年投產(chǎn)，投產(chǎn)初期，財務費用較高，京科公司由于利用小時偏低，加上單機運行帶來運行成本較高，全年虧損7732萬元，增虧4000萬元；京泰公司由于是煤電聯(lián)營企業(yè)，成本相對較低，全年盈利4841萬元，同比增加3371萬元，總體來說控股子公司拖累了公司業(yè)績?？紤]到12月份進行了上網(wǎng)電價上調(diào)且我們認為2012年煤炭價格大幅上漲可能性不大，對2012年業(yè)績相對樂觀，公司公告將轉(zhuǎn)讓京科發(fā)電67.72%的股權，考慮到京科投產(chǎn)后持續(xù)虧損，若轉(zhuǎn)讓成功，公司業(yè)績有望增加。（3）參股子公司貢獻收益小幅下降：由于變更回采工藝，參股子公司內(nèi)蒙古伊泰京粵酸刺溝礦業(yè)全年產(chǎn)量受到影響，其貢獻投資收益同比下降14%。 裝機容量進一步增加：公司控股51%的山西京玉發(fā)電2×30萬千瓦機組已分別于2012年1月和2月并網(wǎng)發(fā)電，公司裝機容量進一步增加。京玉發(fā)電為坑口電站，以煤矸石和洗中煤為燃料，成本相對較低，未來有望為公司再添利潤。 等待資產(chǎn)注入：京能集團已經(jīng)承諾力爭用3年左右的時間，將京能集團煤電業(yè)務資產(chǎn)及燃煤熱力項目注入京能熱電，集團的容量是公司數(shù)倍以上，未來資產(chǎn)注入空間廣闊，此為公司未來最大看點。目前京能集團正在籌劃京能熱電重大資產(chǎn)重組事項，公司處于停牌狀態(tài)，我們會對此次重大資產(chǎn)重組事項持續(xù)關注。 給予"增持-A"投資評級：暫不考慮資產(chǎn)重組和出售京科發(fā)電股權，我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.48元、0.53元和0.54元，對應PE18倍、16倍和16倍，公司目前安全邊際較高，且具有資產(chǎn)注入預期，調(diào)高評級為"增持-A"投資評級，6個月目標價9.6元。 風險提示：資產(chǎn)重組不能按期執(zhí)行；煤炭價格大幅上漲；利用小時大幅下降等；
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