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事件：浦發(fā)公告，3 月19 日花旗銀行通過大宗交易，出售了全部持有的浦發(fā)銀行股權(quán)5.06 億股（占比2.71%）。
    花旗銀行的退出實(shí)屬必然。浦發(fā)和花旗曾一度聯(lián)姻，并攜手共建合資信用卡業(yè)務(wù)。但隨著花旗入駐廣發(fā)銀行，而浦發(fā)銀行被中移動(dòng)收編，花旗銀行在浦發(fā)中已經(jīng)下降為財(cái)務(wù)投資者角色。在歐美金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性普遍收緊的情況下，花旗出售浦發(fā)股權(quán)，兌現(xiàn)浮盈也屬于必然。此前由于花旗采用成本法核算對(duì)浦發(fā)的投資，僅當(dāng)浦發(fā)分紅時(shí)才對(duì)花旗利潤(rùn)表有幫助，而此前浦發(fā)銀行的分紅率僅略高于10%，因此繼續(xù)持有浦發(fā)股份對(duì)于花旗銀行的利潤(rùn)表沒有明顯幫助。
    短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)心理將有負(fù)面影響。出售價(jià)格 8.33 元僅為2011 年1.04 倍PB。大宗交易價(jià)格8.33 元，為浦發(fā)當(dāng)前價(jià)格的9 折，僅相當(dāng)于2011 年1.04 倍PB 和5.7 倍PE。當(dāng)前浦發(fā)是A 股銀行股中PB 最低之一，而花旗還愿意9 折出售，這對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)心理來說會(huì)造成負(fù)面影響。此次浦發(fā)股份的出售對(duì)象是太保集團(tuán)和太平洋資產(chǎn)管理公司，這兩者都不太可能成為浦發(fā)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者，因此這5.06 億股構(gòu)成未來的供給壓力。
    但從長(zhǎng)期來看，花旗出售股份并不影響浦發(fā)價(jià)值。雖然此前花旗銀行與浦發(fā)銀行有過一些合資、合作項(xiàng)目，典型例子是合資成立信用卡中心，但自從中移動(dòng)購買浦發(fā)20%股權(quán)之后，市場(chǎng)就已經(jīng)不再預(yù)期花旗可能給浦發(fā)帶來的管理改善或業(yè)務(wù)提升。所以，我們不認(rèn)為目前浦發(fā)明顯偏低的估值之中包含著與花旗銀行合作的溢價(jià)，也正因此此次花旗退出并不會(huì)損傷浦發(fā)銀行的長(zhǎng)期價(jià)值。
    維持公司“買入”評(píng)級(jí)。當(dāng)前浦發(fā)銀行估值顯著偏低。我們認(rèn)為，若市場(chǎng)在短期負(fù)面情緒的驅(qū)動(dòng)下有走低的可能，反而是購買浦發(fā)銀行股票的機(jī)會(huì)。繼續(xù)維持公司“買入”評(píng)級(jí)。