>> 招商證券-安徽合力(600761)風(fēng)吹草低現(xiàn)金牛-120320
| 上傳日期: |
2012/3/20 |
大小: |
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pdf |
來源: |
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| 評級: |
審慎推薦 |
作者: |
劉榮 |
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在產(chǎn)品同質(zhì)化的叉車行業(yè),合力仍保持著領(lǐng)先優(yōu)勢。2011 年安徽合力叉車銷量6.8 萬臺,同比增長20%,市場占有率22%左右,均價保持在近年的低位,6.73 元/臺。2011 年國內(nèi)市場銷售51.8 億元,同比增長18%。這幾年叉車行業(yè)的競爭仍是加劇的,2011 年超過萬臺的有5 家,龍工柳工產(chǎn)量增加,對市場價格略有沖擊,并且行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,這也是公司盈利增長低于收入增長的主要原因。合力目前已建立23 個省級營銷網(wǎng)絡(luò)和315 家二、三級代理銷售服務(wù)網(wǎng)點,不斷增資營銷子公司,進(jìn)一步提高其經(jīng)營實力和抗風(fēng)險能力。 近年成本上升對叉車毛利率構(gòu)成壓力。叉車成本中,人力成本約占20%,呈上升趨勢,2011 年人力成本上漲約20%。過去兩年,雖然鋼材價格呈下降趨勢,但鉛價近年上漲明顯,幾年前蓄電池7000 元/臺,目前18000 元/臺。2011 年合力毛利率17.6%,同比下降1.5 個百分點,遙望歷史毛利率高點24%。 2009 年以來合力出口處于緩慢回升的階段。面對人民幣升值、歐債危機和貿(mào)易保護(hù),在鞏固傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國家市場的同時,積極開拓拉美等新興經(jīng)濟體市場,細(xì)分客戶需求,優(yōu)化代理網(wǎng)絡(luò),加大高附加值整機和配件的出口,靈活運作金融工具降低匯率損失,全年出口已經(jīng)恢復(fù)到金融危機前的水平。不過,由于人民幣貶值、出口結(jié)構(gòu)和成本上升等因素,出口的毛利率很難恢復(fù)到金融危機之前了,2007 年出口毛利率高達(dá)27.6%,出口對凈利潤的貢獻(xiàn)高達(dá)35%左右;2011 年出口的毛利率僅16.4%,比國內(nèi)銷售毛利率還低1.4 個百分點。 2011 年,公司注重加強技術(shù)創(chuàng)新的核心動力作用,進(jìn)一步提升企業(yè)綜合創(chuàng)新能力,通過高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審。公司在北京BICES 展會上率先推出7 噸電電混合動力叉車;G 系列交流平衡重式蓄電池叉車被認(rèn)定為國家重點新產(chǎn)品;12-46 噸重裝技術(shù)研究與運用獲得安徽省科技進(jìn)步一等獎。2011 年研發(fā)費用1 億元,同比增長30%。 2012 年合力叉車銷售規(guī)劃增長15%左右,未來看好電平叉車。2012 年,公司制定的經(jīng)營計劃為:力爭全年實現(xiàn)銷售收入約75 億元,同比增長近20%。雖然2004年開始電平叉車就一直被看好,但是占比始終沒有提高,直到2011 年在勞動力成本上升和節(jié)能環(huán)保的壓力下,電平叉車需求出現(xiàn)井噴,未來油價的上升,對電平叉車的需求將構(gòu)成利好。2011 年電動物流倉儲小車行業(yè)銷售增長70%左右,而合力的占比只有4%。集團收購的寧波力達(dá)去年電平叉車的銷量4000-5000 臺,目前銷量占比很小,無明顯競爭關(guān)系,暫不會注入上市公司。
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