>> 民生證券-蘇州固锝(002079)年報點評：業(yè)績+略低于預(yù)期,關(guān)注銀漿國產(chǎn)化進展-120315
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
大小： |
889KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
陳龍 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司公布2011年年報：2011年1-12月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元，同比增長2.06%；實現(xiàn)營業(yè)利潤0.88億元，同比減少20.63%。歸屬于上市公司股東的凈利潤0.82億元，同比減少2.02%，符合之前業(yè)績快報。
公司擬2011年末總股本4.0169億股為基數(shù)，按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.8元(含稅)；同時按10:8的比例用資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
二、 分析與判斷
公司收入平穩(wěn)增長，股權(quán)激勵費用大幅增長拖累利潤增長公司傳統(tǒng)產(chǎn)品分立器穩(wěn)步增長，QFN/DFN、COL集成電路封裝以及技術(shù)含量較高的光伏、表面貼裝等分立器件不斷打開國內(nèi)外市場。
利潤下降主要原因為：1）報告期股權(quán)激勵計入成本費用共3056萬，較2010年增長1958萬。2）收購明銳光電對合并報表利潤影響為-1382.53萬。3）勞動力成本同比增長約1672萬。
募投項目2012年逐步達(dá)產(chǎn)
募投項目基于QFN技術(shù)的系統(tǒng)級封裝（SiP）、新節(jié)能型表面貼裝功率器件有望明年一季度達(dá)產(chǎn)，并開始貢獻(xiàn)業(yè)績。新增年均利潤總額5,099萬元和32,284萬元（公司可行性報告），募投項目達(dá)產(chǎn)提高公司未來盈利能力。
MEMS國產(chǎn)化有望加速傳感器發(fā)展
隨著收購明銳光電的整合，公司打通了從前道晶圓代工到晶圓級封裝，系統(tǒng)級封裝以及MEMS測試代工的MEMS代工之路。明銳光電主要從事MEMS-CMOS三維集成制造平臺技術(shù)及八吋晶圓級封裝技術(shù)及產(chǎn)線和產(chǎn)品研發(fā)。
明皜傳感科技有限公司設(shè)立，有利于實現(xiàn)MEMS產(chǎn)品的國產(chǎn)化。隨著物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)加速和消費電子升級，公司MEMS國產(chǎn)化有望加速傳感器發(fā)展。
銀漿進口替代值得關(guān)注公司控股子公司蘇州晶銀設(shè)計產(chǎn)能約為每年生產(chǎn)100噸太陽能電池銀漿，目前正銀及背銀已經(jīng)投放市場，公司新一代低成本型正面及背面用銀漿的開發(fā)正在進行樣品試制并將投入市場，銀漿進口替代前景值得期待。
新產(chǎn)品開拓略低于預(yù)期
公司自主研發(fā)光伏集成模塊和光伏接線盒技術(shù)，用來解決避免某一電池單元因熱斑效應(yīng)無法正常工作而導(dǎo)致整個組件損壞，最大功率可達(dá)50A，公司募投產(chǎn)能能夠達(dá)到3,000萬，模塊售價12-17元之間。主要受到光伏行業(yè)下游不景氣影響，我們預(yù)期公司光伏模塊開拓略低于之前預(yù)期
參股公司晶訊科技產(chǎn)品主要為新型納米材料制造的防靜電保護元器件及瞬態(tài)電壓抑制器，通過與中航國際深度合作有望加強公司在航空、航天領(lǐng)域的產(chǎn)品拓展。公司將在通訊保護器件和ESD漿料保護器件領(lǐng)域的市場份額逐步擴大。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
考慮到公司新業(yè)務(wù)開拓的不確定性，我們下調(diào)公司2012及2013年預(yù)測，2012-2014分別為0.24元、0.43元和0.55元，對應(yīng)的市盈率分別為68倍、38倍和29倍，維持公司"謹(jǐn)慎推薦"的投資評級。
四、 風(fēng)險提示：
公司新業(yè)務(wù)進展緩慢。
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