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荃銀高科是從事兩系雜交稻種業(yè)務的區(qū)域性龍頭企業(yè)。自2010 年上市后，公司先后并購了四川竹豐、安徽欣隆種業(yè)、華安種業(yè)、皖農(nóng)種業(yè)、陜西登峰種業(yè)和遼寧鐵研種業(yè)，合資設立湖北荃銀種業(yè)，邁開跨作物品種的全國性擴張步伐。
    經(jīng)過并購整合后，公司目前業(yè)務涵蓋了水稻、玉米和小麥等三大作物品種，尤其是在雜交稻種方面。通過并購安徽欣隆種業(yè)和華安種業(yè)，獲得了兩優(yōu)6326、皖稻153 和徽兩優(yōu)6 號等優(yōu)質品種，并與安徽農(nóng)科院水稻研究所建立密切的股權合作關系，公司在雜交稻種的研發(fā)和品種儲備上實力大增。
    短期來看，公司2012 年和2013 年業(yè)績將實現(xiàn)較快增長，主要得益于：（1）鐵研種業(yè)、華安種業(yè)和皖農(nóng)種業(yè)在2012 年全部并表；（2）2011 年兩系雜交稻種制種恢復正常，單位制種成本下降；（3）2012 年奧瑞金對兩優(yōu)6326 品種使用權到期，公司有望成為欣隆種業(yè)獨家品種。但長期而言，荃銀高科在制種和推廣環(huán)節(jié)較國內其他龍頭企業(yè)仍有差距，且與子公司組織構架的整合規(guī)劃尚未明晰，可能制約公司業(yè)績的長期穩(wěn)定增長。我們認為未來營銷能力改善、及母公司與子公司在研發(fā)和營銷體系的協(xié)同，將成為考察公司業(yè)績增長能否持續(xù)的關鍵因素。
    預計公司2011-2013 年EPS 分別為0.21 元、0.39 元和0.54 元，對應目前股價的PE 分別為79.6 倍、42.1 倍和30.3 倍。公司2012 年和2013 年短期業(yè)績增長可期，但保障公司業(yè)績長期穩(wěn)定成長的經(jīng)營模式并未成型，目前估值相對偏高，暫不給予目標價，首次給予“持有”評級。
    風險提示：（1）兩系雜交稻種制種減產(chǎn)風險；（2）雜交玉米業(yè)務由于推廣經(jīng)驗和渠道建設不足，可能導致推廣不達預期；（3）所收購的子公司與母公司在經(jīng)營管理上出現(xiàn)摩合問題。