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     投資要點(diǎn)：  
      事件：公布半年報(bào)   公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入136億元，比上年增長(zhǎng)16.14%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.9億元，比上年增長(zhǎng)10.08%，歸屬上市公司所有者的凈利潤(rùn)8.76元，比上年增長(zhǎng)3.21%。4季度業(yè)績(jī)同比下降幅度較大，低于我們預(yù)期。  點(diǎn)評(píng)   --公司收入符合預(yù)期，但是凈利潤(rùn)低于預(yù)期，主要是4季度重化產(chǎn)品價(jià)格下滑帶動(dòng)硅鐵、硅錳、電石產(chǎn)量均略低于預(yù)期。同時(shí)硅鐵毛利率也較2010年下滑7%。顯示公司受到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響。  --羊絨業(yè)務(wù)板塊毛利率繼續(xù)提升，顯示公司內(nèi)銷戰(zhàn)略定位及定價(jià)策略的成功，預(yù)計(jì)羊絨服裝業(yè)務(wù)仍將快速增長(zhǎng)。  --多晶硅共生產(chǎn)了778.71噸，而產(chǎn)能為2500噸，尚未發(fā)揮完全產(chǎn)能。  業(yè)績(jī)展望：   --2012年公司主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)在于PVC、燒堿、水泥項(xiàng)目投產(chǎn)；  --余熱發(fā)電等；  --羊絨業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)；  --在宏觀景氣周期向上時(shí)硅鐵、電石、硅錳等價(jià)格彈性；  --總體上，公司資本開(kāi)支進(jìn)入穩(wěn)定期，等待合適的項(xiàng)目。  投資建議：   鑒于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及公司2011年4季度的實(shí)際業(yè)績(jī)，我們調(diào)低了公司2012年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012年至2014年EPS分別為1.12元、1.49元、1.88元，考慮到1）羊絨業(yè)務(wù)內(nèi)銷的持續(xù)增長(zhǎng)；2）公司的能源特性，以及煤電一體化的成本優(yōu)勢(shì)，在能源價(jià)格長(zhǎng)期看漲的預(yù)期下，繼續(xù)維持公司買入評(píng)級(jí)。