>> 海通證券-許繼電氣(000400)業(yè)績平平資產注入仍是最大看點-120323
| 上傳日期： |
2012/3/23 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
牛品 |
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事件：
2011年營業(yè)收入同比增長13.14%，凈利同比增長6.70%。2011年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為43.62億元，同比增長13.14%；營業(yè)利潤為3.09億元，同比增長53.43%；歸屬母公司凈利潤為1.57億元，同比增長6.70%?；久抗墒找?.42元。公司2011年利潤分配預案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元人民幣（含稅）。
點評：
營收同比穩(wěn)定增長，電網及發(fā)電系統(tǒng)相對增長較快。2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為43.62億元，比上年同期增長13.14%；從主要細分業(yè)務來看：（1）電網及發(fā)電系統(tǒng)收入16.57億元，同比增長15.82%。（2）配網產品收入10.20億元，同比增長15.14%。（3）用電系統(tǒng)設備收入6.39億元，同比上升17.77%。（4）變壓器收入3.62億元，同比上升5.75%。（5）EMS加工服務收入2.94億元，同比上升57.80%。（6）電氣化鐵路收入1.11億元，同比增長4.54%。（7）直流輸電系統(tǒng)收入1.15億元，同比下降16.24%。2011年，公司特高壓直流輸電控制保護系統(tǒng)應用于云南—廣東、向家壩—上?！?00kV特高壓直流輸電工程，參與的750kV延安變電站、許昌220kV興國寺變電站投入商運，保護系統(tǒng)市場份額進一步提升。
產品毛利率的大幅上升。從主要細分業(yè)務來看：（1）公司配網產品毛利率為45.95%，同比上升10.95個百分點。（2）電網及發(fā)電系統(tǒng)毛利率為29.76%，同比上升2個百分點。（3）用電系統(tǒng)設備毛利率23.36%，同比下降2.60個百分點。（4）變壓器毛利率30.62%，同比下降0.08個百分點。（5）EMS加工服務毛利率12.52%，同比上升1.17%。（6）電氣化鐵路毛利率46.91%，同比下降6.4個百分點。（7）直流輸電系統(tǒng)毛利率52.38%，同比提高25.53個百分點。
率24.29%，同比上升2.57個百分點。各項期間費用方面：（1）公司管理費用5.54億元，同比增長42.51%；管理費用率12.70%，同比上升2.62個百分點，主要為增加研發(fā)費用所致。（2）公司銷售費用4.19億元，同比增長12.01%；銷售費用率9.60%，同比略降0.10個百分點。（3）公司財務費用8687.59萬元，同比上升1186.02萬元，為利息支出增加所致。
收入增速，費用率提升是凈利潤增速低于收入增速的主因。
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