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報(bào)告關(guān)鍵要素:
    公司全年凈利潤(rùn)279億，同比增長(zhǎng)59%。公司商貸通業(yè)務(wù)推進(jìn)良好，對(duì)盈利的貢獻(xiàn)作用不斷顯現(xiàn)。
    并且在偏弱的宏觀環(huán)境下，公司的不良貸款生成情況并未明顯壞于同業(yè)，可緩解投資者的擔(dān)憂。公司是我們長(zhǎng)期看好的品種之一，除了商貸通外，私人銀行業(yè)務(wù)也是未來(lái)的看點(diǎn)之一，風(fēng)險(xiǎn)方面后續(xù)仍應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注貸款質(zhì)量的變化情況。預(yù)計(jì)公司2012年、2013年EPS（再融資攤薄后）分別為1.00元/股、1.12元/股，對(duì)應(yīng)PE6.28倍、5.61倍，維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
    事件:
    公司發(fā)布2011年年度報(bào)告。
    點(diǎn)評(píng):
    11年凈利潤(rùn)279億，同比增長(zhǎng)59%，EPS1.06元。公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)50%，撥備前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)62%。ROAA1.40%，同比大幅提升0.31個(gè)百分點(diǎn)；ROAE23.95%，同比提升5.66個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比看，4季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)3.7%，撥備前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降1.0%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降11.9%，主要是4季度營(yíng)業(yè)稅收增長(zhǎng)較多以及撥備計(jì)提力度加大。
    規(guī)模增長(zhǎng)與息差是最主要的驅(qū)動(dòng)因素。從驅(qū)動(dòng)因子上看，對(duì)公司11年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大的因素依次是生息資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)、息差的是升、成本收入比的降低以及中間業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，中間業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)亦有明顯貢獻(xiàn)。4季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)因素是息差的提升。