>> 廣發(fā)證券-民生銀行(600016)息差持續(xù)提升,不良環(huán)比反彈-120323
| 上傳日期： |
2012/3/23 |
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作者： |
沐華 |
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實現(xiàn)凈利潤2 84.43億元，同比增長60.80%
實現(xiàn)EPS 1.05 元，同比增長59.09%。從營業(yè)收入及稅前利潤看，11 年發(fā)銀行實現(xiàn)營業(yè)收入823.68 億元，同比增長50.39%；實現(xiàn)稅前利潤371.75 億元，同比增長61.80%。推動業(yè)績增長的主要因素為凈利息收入的大幅增加及中間業(yè)務(wù)的快速增長。
業(yè)績分析
1. 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)深化，凈息差持續(xù)提升
2、中間業(yè)務(wù)占比提升，托管及其他受托業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼；3、關(guān)注與逾期貸款雙升，撥備計提增加
4、成本收入比改善，發(fā)債小幅提升附屬資本投資建議及風險提示
預(yù)計民生銀行2012年凈利潤為340.21億元，同比增長19.61%；每股收益1.20元，同比增長12.65%。民生銀行商貸通業(yè)務(wù)發(fā)展良好，帶動中間業(yè)務(wù)快速增長；撥貸比后續(xù)提升壓力較小。但其關(guān)注類及逾期貸款雙升，不良存在反彈趨勢。鑒于其較低的估值水平，建議對其保持適度關(guān)注，12個月目標價7.20元，對應(yīng)6倍2012年P(guān)E，1.3倍2012年P(guān)B 。
風險提示：1、關(guān)注類及逾期貸款雙升，資產(chǎn)質(zhì)量需保持關(guān)注；2、民生銀行貸存比相對較高，存在存款吸收壓力。
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