>> 國泰君安-深圳機場(000089)低速蓄勢,靜待T3產(chǎn)能協(xié)同-120326
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
宋偉亞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
盈利小幅下滑。2011 年深圳機場實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤和歸屬上市公司股東的凈利潤分別為20.2 億元、8.5 億元和6.6 億元，同比分別增長6.5%、2.3%和-8.0%。實現(xiàn)每股收益0.39 元，低于我們0.42元盈利預(yù)期約7%。
航空業(yè)務(wù)低速增長。報告期內(nèi)囿于內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)能瓶頸，公司實現(xiàn)旅客吞吐2824.6 萬人次、飛機起降22.4 萬架次，同比分別增長5.7%和3.4%，繼續(xù)低于全國主要機場和珠三角平均增速；其中公司日均起降逼近615 架次，第二跑道在大運會后時刻資源有所釋放。貨郵吞吐量82.8 萬噸，同比微增2.4%。報告期內(nèi)人工上升、市場開拓等因素使得營業(yè)成本、銷售及管理費用增速略快于收入增速，其中營業(yè)稅金大幅增長17.4%。航空主業(yè)營業(yè)利潤率下降1.4%；而資產(chǎn)負債率的明顯上升亦使得財務(wù)費用顯著增加。
航空廣告業(yè)務(wù)等增速較快。報告期公司積極拓展客戶收入、廣告業(yè)務(wù)增長22.4%，飛悅高端客服收入同比增長14.9%，候機樓租賃增長10.4%；貨郵指標進一步放緩，但受益于保稅物流中心封關(guān)運作航空物流營業(yè)利潤增長11.7%?？傮w上公司非航業(yè)務(wù)運營能力優(yōu)秀，2013年T3 航站樓投產(chǎn)和AB 航站樓商業(yè)功能轉(zhuǎn)換躍升值得期待。
維持“中性”投資評級。預(yù)測公司12-14 年每股收益分別為0.37、0.27 和0.39 元；目標價5 元，對應(yīng)12 年13X 市盈率。T3 航站樓投放實現(xiàn)跑道產(chǎn)能配套以及公司業(yè)績低點應(yīng)在2013 年出現(xiàn)。深圳機場空間仍較明顯依賴于時間。
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