>> 天相投顧-ST盛工(600335)重組完成,變身汽車貿(mào)易公司-120325
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張雷 |
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2011 年1-12月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入508.21 億元，同比增長(zhǎng)46.66%；歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)49,303.49萬元，同比增長(zhǎng)130.92%，EPS為2.07元。4季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.73億元，同比增長(zhǎng)7.81%，環(huán)比下滑61.31%；歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)21,201.34萬元，同比增長(zhǎng)105.55%，環(huán)比下滑26.68%，EPS為0.89元。每10股派現(xiàn)0.88元。
2011年，公司完成重大資產(chǎn)重組。重組后公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變化，本次重組完成后公司持有中進(jìn)汽貿(mào)100%股權(quán)，公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為進(jìn)口汽車銷售。
毛利率和期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2011年公司綜合毛利率為2.97%，同比上升0.35個(gè)百分點(diǎn)；4季度公司綜合毛利率為2.10%，同比上升0.47個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.98個(gè)百分點(diǎn)。2011年公司期間費(fèi)用率為1.47%，同比下降0.18個(gè)百分點(diǎn)。4季度公司期間費(fèi)用率為-0.15%，同比下降0.77個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.99個(gè)百分點(diǎn)，主要原因系本年進(jìn)一步改善融資結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)資金統(tǒng)籌規(guī)劃，使資金成本降低。
受益進(jìn)口車型持續(xù)快速增長(zhǎng)。2011年受國(guó)家宏觀調(diào)控、鼓勵(lì)政策退出和限購(gòu)等因素影響，國(guó)產(chǎn)汽車銷量增速回落幅度較大。全年銷量1850萬輛，同比增長(zhǎng)2.45%，其中乘用車銷售1447.24萬輛，同比增長(zhǎng)5.19%。而受消費(fèi)升級(jí)等因素影響，高端進(jìn)口車增長(zhǎng)速度不降反增。2011年海關(guān)進(jìn)口量100.35萬輛，同比增長(zhǎng)30.1%；上牌量83萬輛，同比增長(zhǎng)29%。公司作為進(jìn)口汽車龍頭企業(yè)之一，未來將持續(xù)受益進(jìn)口汽車持續(xù)較快增長(zhǎng)。
雙反稅或?qū)井a(chǎn)生一定影響。2011年12月14日商務(wù)部發(fā)布公告，裁定自2011年12月15日起到2013年12月14日，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的排氣量在2.5升以上的進(jìn)口小轎車和越野車征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅，其中通用、福特和克萊斯勒等均有車型涉及，反傾銷稅率為2%-21.5%不等，反補(bǔ)貼稅率為0-12.9%。
進(jìn)口車型主要針對(duì)中高端用戶，對(duì)于購(gòu)車成本上升不敏感，預(yù)計(jì)反傾銷對(duì)進(jìn)口車型銷量增長(zhǎng)影響有限。不過在進(jìn)口汽車價(jià)格總體下降的大背景下，公司可能會(huì)因?yàn)樘醿r(jià)不足而導(dǎo)致盈利能力出現(xiàn)一定下滑。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2013年的每股收益分別為0.98元、1.14元，按2012年03月23日收盤價(jià)格測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為17倍、15倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
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