>> 申銀萬國-巨化股份(600160)業(yè)績符合預(yù)期,制冷劑價格階段性見底-120326
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
鄧建 |
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業(yè)績基本符合預(yù)期。公司2011 年實現(xiàn)收入82.12 億元，歸屬于上市公司凈利潤17.47 億元，分別增長49.68%、197.83%，全面攤薄EPS 1.97 元，基本符合我們年報前瞻中1.95 元的預(yù)期。其中四季度單季度收入17.46 億元、歸屬于上市公司凈利潤1.60 億元，同比分別增長21%、-20%，環(huán)比分別增長-12%、-47%，EPS0.18 元，單季度綜合毛利率從11Q3 的40%下滑至19%。分紅方案為擬10 股轉(zhuǎn)增6 股派5 元（含稅）。
制冷劑產(chǎn)品價格階段性見底。受需求快速下滑和部分供給釋放的雙重影響， R22自11 年初28000 元/噸開始逐步滑落至10 月 13000 元/噸的階段性低點，近期穩(wěn)定在14000 元/噸附近，長期看R22 直接使用的比例將減少，作為環(huán)保型制冷劑和PTFE 等聚合物的原料的比重將逐步增加，未來R22 價格仍有表現(xiàn)機(jī)會。
R134a 自11 年5 月份78000 元/噸開始快速下跌至11 月跌至35000 元/噸，近期由于部分產(chǎn)能檢修和下游廠家?guī)齑鎵毫p輕、拿貨較積極的影響，價格反彈至43000-45000 元/噸，二季度隨著巨化3 萬噸裝置投產(chǎn)、行業(yè)內(nèi)檢修裝置復(fù)產(chǎn)，預(yù)計將壓制R134a 的表現(xiàn)。
公司堅定往高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。過去2 年公司充分享受了承接發(fā)達(dá)國家HFCs 產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、國內(nèi)螢石資源優(yōu)勢及行業(yè)政策紅利等多層利好，取得了歷史新高盈利的同時順利增發(fā)融資。未來公司將加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，重點將升級環(huán)保制冷劑產(chǎn)品、擴(kuò)張氟聚合物產(chǎn)能、發(fā)展高端含氯高分子材料，有利維持公司盈利水平并擺脫盈利對少數(shù)品種的高依賴。
維持中性評級。我們維持2012-2013 年EPS 1.07 元、1.30 元的盈利預(yù)測，目前股價對應(yīng)12-13 年P(guān)E22 倍、18 倍，維持中性評級。
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