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    公司業(yè)績(jī)小幅下滑在預(yù)期之中，公司2011年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入23.71億元，比上年同期增長(zhǎng)7.32%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.63 億元，比上年同期下降2.09%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.92 億元，比上年同期下降7.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.49 億元，比上年同期下降15.54%；產(chǎn)品綜合毛利率23.30%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力下滑導(dǎo)致公司增收不增利。
    工程機(jī)械變速箱業(yè)務(wù)規(guī)模小幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入11.21 億元，同比增長(zhǎng)11.91%，毛利率17.56%，同比下降3.2 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力明顯受下游工程機(jī)械景氣地低迷影響；公司全年實(shí)現(xiàn)銷售裝載機(jī)變速箱37121 臺(tái)、市場(chǎng)占有率約15%；壓路機(jī)變速箱5167 臺(tái)、市場(chǎng)占有率23.9%；平地機(jī)變速箱4096 臺(tái)、市場(chǎng)占有率約80.9%，對(duì)裝載機(jī)的單一依賴程度有所降低，規(guī)模優(yōu)勢(shì)依然明顯。
    龍頭企業(yè)受益“三基”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。根據(jù)工信部發(fā)布的“三基”產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃，超大型、高參數(shù)齒輪及傳動(dòng)裝臵為重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，公司作為國(guó)內(nèi)齒輪傳動(dòng)龍頭企業(yè)，必然會(huì)受益產(chǎn)業(yè)政策的支持；根據(jù)年報(bào)披露，公司全年?duì)I業(yè)外收入達(dá)到3178 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)76.44%（第四季度單季度營(yíng)業(yè)外凈收入1550 萬(wàn)元），公司全年獲得政府補(bǔ)助2259 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53.36%，產(chǎn)業(yè)地位突出。
    公司董事會(huì)擬定利潤(rùn)分配方案為每10 股分配股利0.91 元（含稅），共分配現(xiàn)金股利36,405,460.00 元（含稅），剩余可供股東分配的利潤(rùn)246,357,289.70 元結(jié)轉(zhuǎn)以后年度分配，該利潤(rùn)分配的預(yù)案需提交公司2011 年年度股東大會(huì)審議通過(guò)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：進(jìn)入12 年后公司下游需求仍沒(méi)有明顯改善，預(yù)計(jì)12 年公司同比業(yè)績(jī)可能呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)，公司制定2012 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為全年?duì)I業(yè)收入26 億元，費(fèi)用控制在3.85 億元以內(nèi)。我們預(yù)測(cè)12-14 年的EPS 分別為0.40元、0.45 元和0.53 元，給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：裝載機(jī)行業(yè)銷量大幅下滑