>> 國泰君安-中海達(dá)(300177)主業(yè)專注，發(fā)展空間廣闊-120327
| 上傳日期： |
2012/3/27 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持（首次） |
作者： |
楊昊帆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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l 主業(yè)專注測繪、定位領(lǐng)域。中海達(dá)專業(yè)從事高精度GNSS 軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。四大業(yè)務(wù) “ 測繪勘探、地理信息、海洋探測、系統(tǒng)工程”均依托定位、測繪技術(shù)開展。公司2011年新培育的“三維激光”與“光電測繪”與主業(yè)有很好的協(xié)同效應(yīng)。 l 四大因素決定公司長期成長動力。1.行業(yè)應(yīng)用仍在不斷深化，GNSS系統(tǒng)工程市場屬于開拓階段，未來空間廣闊。2. 新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)不斷開拓。GNSS與GIS業(yè)務(wù)均形成高、中、低端全系列產(chǎn)品。多波束海洋產(chǎn)品、三維激光、光電測繪為公司布局新產(chǎn)品業(yè)務(wù)。3.進(jìn)口替代。GNSS市場國內(nèi)廠商份額逐漸增加，多波束海洋產(chǎn)品與三維激光等新產(chǎn)品若商用成功，進(jìn)口替代潛力巨大。4. 產(chǎn)品出口。GPS技術(shù)為通用型技術(shù)，國內(nèi)外產(chǎn)品應(yīng)用差異較小，另外公司憑借雄厚的技術(shù)能力跨越海外市場的進(jìn)入壁壘。公司成本有絕對優(yōu)勢，技術(shù)已與天寶、拓普康等國際大廠抗衡。 l 2011年業(yè)務(wù)成長放緩，長期趨勢不改。公司2011年由于Garmin產(chǎn)品代理、GNSS系統(tǒng)工程推廣不達(dá)預(yù)期，收入增速有所放緩。2012年隨著公司采用自有Qcool產(chǎn)品利用原Garmin渠道進(jìn)行拓展，和公司GNSS系統(tǒng)工程解決方案逐漸成熟，預(yù)計各業(yè)務(wù)均將順利開展。 l 2012年平穩(wěn)發(fā)展，明后兩年業(yè)績有爆發(fā)可能。我們預(yù)計公司主營GNSS測量產(chǎn)品增速將快于行業(yè)增速，反映公司競爭能力不斷加強(qiáng)，和進(jìn)口替代的持續(xù)，但預(yù)計該業(yè)務(wù)增速絕對值并不會太高，在20-30%左右。2013-2014年若新產(chǎn)品如預(yù)期商用，業(yè)績將有爆發(fā)可能。預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.82、1.04、1.30元，考慮到公司長期增長比較確定，給予公司2012年30x PE值，目標(biāo)價24.6元，謹(jǐn)慎增持。
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