>> 方正證券-理工監(jiān)測(002322)-產(chǎn)品多樣多點(diǎn)發(fā)力，今年業(yè)績有望快速增長-120314
| 上傳日期： |
2012/3/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張遠(yuǎn)德 |
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此報告為加密報告 |
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事件： 3月14日晚理工監(jiān)測公布2011年年報，公司2011年營業(yè)總收入為2.43億元，同比增長33.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8053.08萬元，同比增長18.86%。公司公布利潤分配預(yù)案：擬10轉(zhuǎn)10派2元（含稅）。 點(diǎn)評： ※ 產(chǎn)品多樣貢獻(xiàn)多個增長點(diǎn)，今年業(yè)績有望快速增長 公司11年智能變電站在線監(jiān)測系統(tǒng)和輸電線路在線監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入的高速增長帶動整體收入增長。其中，受益于電力在線監(jiān)測產(chǎn)品的市場需求得到進(jìn)一步釋放，公司智能變電站在線監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比增長160.90%，毛利率同比上升11.07個百分點(diǎn)；公司輸電線路在線監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比增長70.94%，毛利率同比上升31.80個百分點(diǎn)。由于行業(yè)競爭加劇，公司變壓器色譜在線監(jiān)測系統(tǒng)（MGA）業(yè)務(wù)收入同比下降12.35%，毛利率同比下降3.54個百分點(diǎn)。凈利潤同比增速低于收入增速的主要原因在于期間費(fèi)用上升較快，銷售費(fèi)用因收入增長及職工薪酬增加而同比增長89.40%，管理費(fèi)用因研發(fā)費(fèi)用及職工薪酬增加和累計折舊增加同比增長72.39%。國網(wǎng)年初匯總各省變電站油色譜需求以協(xié)議庫存方式進(jìn)行公開招標(biāo)，公司中標(biāo)數(shù)量占比11.28%，排名第二，彰顯出公司在該領(lǐng)域領(lǐng)先的市場地位。雖然中標(biāo)份額低于預(yù)期，但其占公司收入比重較低，后期改造市場主要由各省網(wǎng)市場招標(biāo)，且公司今年訂單充足，業(yè)績?nèi)詫⒈３州^快增速。 ※ 龍頭優(yōu)勢保證充分受益在線監(jiān)測市場爆發(fā) 國網(wǎng)集中招標(biāo)二次設(shè)備智能化率在2011年從0%提高到40%以上。根據(jù)國網(wǎng)規(guī)劃，"十二五"期間我國將新建及改造110kV及以上智能變電站約6200座，而在線監(jiān)測設(shè)備是智能變電站關(guān)鍵區(qū)別于傳統(tǒng)變電站的設(shè)備之一我們測算2012至2015年在線監(jiān)測年均市場容量將超過25億元。公司是在線監(jiān)測系統(tǒng)領(lǐng)域龍頭之一，產(chǎn)品品質(zhì)國內(nèi)領(lǐng)先，種類豐富，整體配套優(yōu)勢明顯，應(yīng)用于中新天津生態(tài)城智能電網(wǎng)綜合示范工程、晉東南-南陽-荊門特高壓交流試驗示范工程等項目中，預(yù)計未來主要受益于在線監(jiān)測市場容量的高增速。 ※ 新產(chǎn)品未來有望創(chuàng)造新業(yè)績 公司去年設(shè)立電力電子設(shè)備子公司，主要從事高電壓一次設(shè)備生產(chǎn)，目前公司研發(fā)的動態(tài)無功補(bǔ)償設(shè)備已進(jìn)入樣機(jī)研制階段，未來有望成為公司新的業(yè)績貢獻(xiàn)點(diǎn)。 ※ 盈利預(yù)測與估值 我們預(yù)計2012-2014年攤薄每股收益分別為1.64元、2.31元和2.80元，對應(yīng)市盈率分別為26.28倍、18.68倍和15.39倍?？紤]公司所處市場處于啟動景氣時期，但招標(biāo)競爭仍有不確定性，維持"買入"評級。 ※ 風(fēng)險提示： 新競爭對手進(jìn)入導(dǎo)致毛利降低風(fēng)險；在線監(jiān)測全面推進(jìn)的風(fēng)險。
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