>> 華泰聯(lián)合-理工監(jiān)測(002322)訂單兆豐年-120315
| 上傳日期： |
2012/3/16 |
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| 301KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
王海生 |
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業(yè)績平滑增長，實現(xiàn)每股收益（EPS）1.21 元，基本符合我們此前預(yù)測（1.20元）。2011 年，公司營業(yè)收入同比增長33.8%至2.43 億元，；歸屬上市公司股東凈利潤同比增長18.9%至0.81 億元。
看好公司未來業(yè)績：1）2011 年新簽訂單大增，同比升9 成至3.74 億元，部分訂單跨年結(jié)算，為2012 年業(yè)績增長打下可靠基礎(chǔ)；2）2012 年計劃開工的新建與改造智能變電站數(shù)量預(yù)計同比增長近3 成，拉動現(xiàn)年均產(chǎn)值約30 億元的電力在線監(jiān)測市場持續(xù)增長；3）公司新拓電力電子業(yè)務(wù)，做專、做寬電力領(lǐng)域主業(yè)，為公司未來持續(xù)盈利提供保證，對沖在線監(jiān)測市場增速放緩帶來的潛在風(fēng)險。預(yù)計公司2012 年營業(yè)收入將突破3 億元規(guī)模，凈利潤增速或超4 成；至2014 年，凈利潤有望實現(xiàn)年均超3 成復(fù)合增長。
市場地位鞏固。2011 年，公司成功為國家電網(wǎng)公司1000kV 特高壓擴(kuò)大交流示范工程、首座大范圍應(yīng)用純光學(xué)電壓互感器的500kV 常熟南變電站等工程難度較高的項目供貨，并參與相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定，奠定了在行業(yè)中的領(lǐng)先優(yōu)勢。新銳產(chǎn)品智能變電站在線監(jiān)測系統(tǒng)收入同比增長2.8 倍，獲得市場肯定，為公司營業(yè)總收入貢獻(xiàn)27.8%，同比升18 個百分點。該系統(tǒng)的產(chǎn)品集成度較高，毛利率較高，其推出與改進(jìn)有利于公司未來鞏固市場競爭力。
以產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)對激烈競爭。2011 年，公司研發(fā)投入幾近翻倍，占收入比重同比升5.3 個百分點至17.2%。雖然市場競爭日趨激烈，但公司電力監(jiān)測設(shè)備的綜合毛利率同比升1.7 個百分點至71.8%。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計，公司2012、2013 年將分別實現(xiàn)每股收益1.74 元、2.31 元，對應(yīng)P/E 分別為25 倍、19 倍。調(diào)高評級至“增持”。
風(fēng)險提示：1）宏觀政策和投資等因素，或致部分關(guān)鍵項目進(jìn)程延后；2）稅率優(yōu)惠政策存在變動風(fēng)險；3）宏觀經(jīng)濟(jì)和板塊估值等因素或影響個股走勢；4）行業(yè)競爭漸趨激烈，對產(chǎn)品毛利率走勢造成潛在威脅。
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