>> 華泰聯(lián)合-酒鋼宏興(600307)成本優(yōu)勢顯著,業(yè)績提升明顯-2011年報點評-120327
| 上傳日期： |
2012/3/28 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘鄂 |
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2012 年3 月27 日公司披露2011 年報，業(yè)績穩(wěn)步增長、符合預(yù)期。主要分析如下：
2011 年公司營業(yè)收入和盈利增長明顯。全年實現(xiàn)營業(yè)收入約551.53 億元，同比增長39.54%；利潤總額約18.38 億元，同比增長57.13%；歸屬于母公司凈利潤約15.19 億元，同比增加66.18%；實現(xiàn)基本每股收益0.3712 元，同比增加66.16%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.34%，比上年增加4.5 個百分點；資產(chǎn)負(fù)債率71.71%，同比增加8.56 個百分點。
公司業(yè)績大幅增長主要源自鋼產(chǎn)量穩(wěn)步提升、成本優(yōu)勢顯著。2011 年全年鐵、鋼、材分別完成779.4 萬噸、911.2 萬噸、905.2 萬噸，據(jù)我們測算同比大幅增長23%、28%、25%，其中，本部鋼產(chǎn)量完成608.4 萬噸、翼鋼200.4 萬噸、榆鋼102.3 萬噸，西部鐵礦石、焦炭資源購入價格低是其長期優(yōu)勢所在，且公司礦石自給率高達(dá)30%，2011 年公司鋼坯、板材、線材、棒材和卷板營業(yè)利潤率分別為0.98%、21.2%、15.75%、13.61%和14.75%，與去年相比變動幅度分別為0.93、3.89、0.71、-0.73和2.71 個百分點，主要產(chǎn)品的毛利率顯著高于行業(yè)平均水平。
公司擬每10 股派現(xiàn)1.2 元，并重新啟動非公開增發(fā)。以 2011 年12 月31 日總股本40.91 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.2 元（含稅），共分配約4.91 億元，當(dāng)年派息率達(dá)32.35%（該議案尚需提交公司2011 年度股東大會審議）。2011 年11 月份公司獲得證監(jiān)會非公開發(fā)行股票核準(zhǔn)后，即開始初步詢價，但由于缺乏合適的發(fā)行窗口而停滯，3 月份已開始重新啟動，將非公開發(fā)行不超過21.72 億股、募集資金不超過85 億元，較原計劃募資額下調(diào)約11.9%，其中39.06億元將用于榆鋼項目，45.94 億元將用于收購天風(fēng)不銹鋼100%股權(quán)。
維持“增持”評級。綜合來看，"十二五"期間隨著未來西部大開發(fā)戰(zhàn)略的執(zhí)行，基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資增速將顯著加快，公司作為西北區(qū)域龍頭企業(yè)，發(fā)展充滿了機(jī)遇，2012 年計劃產(chǎn)碳鋼990 萬噸，較2011 年增幅約8.8%，出于2012 行業(yè)運行壓力加大考慮，目標(biāo)實現(xiàn)營業(yè)收入540 億元，較11 年略有微降2%，我們預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.39 元、0.42 元、0.46 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 僅10倍左右，繼續(xù)給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)形勢變化；原料成本及產(chǎn)品價格波動；下游需求；公司經(jīng)營治理等。
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