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    11 年實現(xiàn)收入54.85 億元，同比增長30.89%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.46 億元，同比下降36.98%；11 年EPS0.19 元/股，較上年下降36.67%。11 年業(yè)績低于年初目標，也低于我們之前的預期，主要是鍛鑄業(yè)務盈利能力下滑超預期。
    公司11 年收入增長30.89%主要還是特材公司和上大再生資料公司銷售材料大幅增長帶來。具體說來，特材業(yè)務增長超過100%；鍛件增7.27%，安大公司增速下滑拖了后腿；液壓件增12.69%，散熱器增28.61%，新能源業(yè)務增22.36%，燃機業(yè)務下滑達8.10%。收入結構中占比最大的依然是鍛件業(yè)務，約占65%；液壓業(yè)務約占14%；散熱器約占8%；燃機業(yè)務約占11%；新能源投資業(yè)務約占2%。
    公司綜合毛利率為20.24%，較上年同期下降3.92 個百分點，是影響業(yè)績的重要原因。我們認為綜合毛利率的下降一方面是由于低毛利率水平的材料銷售增幅較大，另一方面鍛件、液壓等業(yè)務的毛利率下滑。具體來說，新能源業(yè)務毛利率22.36%，下滑6.36 個百分點；其次是液壓業(yè)務，毛利率為22%，下滑約5.78 個百分點；鍛件業(yè)務毛利率為25.43%，較上年同期下降約0.49 個百分點。
    對公司業(yè)績增速具有負面影響的另一個主要因素是投資收益大幅下降。中航惠騰風電公司11 年全年大幅虧損是投資收益大幅下降的最主要原因，再加上幾個燃機電廠由于成本上漲也報虧，最終導致投資收益為-5887 萬。
    12 年公司經(jīng)營目標是收入63 億，約增長15%；利潤總額2.4 億元，約增19%。
    我們判斷公司11 年業(yè)績處于谷底，鍛鑄業(yè)務、惠騰風電、燃機等多方面業(yè)務可能在12 年有所恢復或不利因素有所減弱，對于業(yè)績改善情況我們將持續(xù)跟蹤。
    盈利預測和投資建議：我們調低了公司的盈利預測，預計12-14 年EPS 為0.25、0.29、0.37 元，EPS 復合增長率約為20%。公司鍛鑄、液壓、激光成型等業(yè)務具有較好的發(fā)展前景，我們將持續(xù)跟蹤12 年業(yè)績改善情況，暫給予“持有”評級。