>> 海通證券-中煤能源(601898)產(chǎn)量穩(wěn)增長,經(jīng)營創(chuàng)佳績-120328
| 上傳日期： |
2012/3/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉惠瑩，朱洪波 |
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此報告為加密報告 |
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主要內(nèi)容：
2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入888.72億元，同比增長24.7%，主要來自煤炭業(yè)務(wù)和煤礦裝備業(yè)務(wù)；實現(xiàn)利潤總額135.62億元，同比增長32.7%；其中歸屬于母公司股東凈利潤95.04億元，同比增長37.6%，基本每股收益0.72元，經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史最好水平。煤炭生產(chǎn)穩(wěn)步增長，完成商品煤產(chǎn)量10279萬噸，同比增長8.9%；原煤產(chǎn)量12916萬噸，同比增長5.4%；煤炭貿(mào)易量快速增長，銷售結(jié)構(gòu)不斷完善；煤焦化業(yè)務(wù)同比基本持平；煤礦裝備業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。在產(chǎn)量日益增長同時，生產(chǎn)成本得到相應(yīng)控制，主要運營指標和財務(wù)指標均表現(xiàn)良好。
煤炭生產(chǎn)穩(wěn)步增長。公司主要煤炭產(chǎn)區(qū)包括平朔礦區(qū)，大屯礦區(qū)，與離柳礦區(qū)，三者商品煤產(chǎn)量占總量的86.56%。其中：平朔礦區(qū)再攀新高，全年完成商品煤產(chǎn)量8023萬噸，同比增長7.8%；大屯礦區(qū)原煤產(chǎn)量保持了千萬噸水平；離柳礦區(qū)進行了礦權(quán)調(diào)整，產(chǎn)權(quán)和管理主體進一步明晰，為未來產(chǎn)量增長創(chuàng)造了有利條件。此外，商品煤產(chǎn)量增幅較大的還有：東坡煤礦貢獻商品煤產(chǎn)量720萬噸，同比增長41.2%；朔中公司完成商品煤產(chǎn)量608萬噸，同比增長119.5%。
商品煤銷量增長14.9%。商品煤銷售量13470萬噸，同比增加1743萬噸，增長14.9%。其中：自產(chǎn)煤銷售量10015萬噸，同比增長11.6%，包括國內(nèi)銷售量9941萬噸與出口量74萬噸，增長貢獻明顯；煤炭外購?fù)怃N量3087萬噸，同比增加693萬噸；累計進口煤炭527萬噸，同比增長70.6%。
綜合售價同比上升9.6%。自產(chǎn)商品煤綜合售價同比由456元/噸上升到500元/噸，增長9.6%。其中：內(nèi)銷動力煤現(xiàn)貨價格同比由443元/噸上漲到493元/噸，同比增長10.5%；內(nèi)銷焦煤現(xiàn)貨價格同比由1267元/噸上漲到1382元/噸，同比增長9.1%；二者是導(dǎo)致煤炭綜合售價上漲的主要原因。
煤焦化業(yè)務(wù)基本持平，煤礦裝備發(fā)展勢頭良好。焦炭產(chǎn)量206萬噸，焦炭銷售量258萬噸，同比基本持平。甲醇產(chǎn)量15.3萬噸，同比增長7.75%。山西靈石焦爐煤氣制化肥項目將于今年投產(chǎn)，收購的焦煤資源項目晉昶和禹碩煤礦亦將進入整合改造階段，未來將為改善公司焦化業(yè)務(wù)提供良好條件。公司煤礦裝備業(yè)務(wù)保持強勁增長勢頭，完成產(chǎn)值81.5億元，同比增長13.8%；煤機產(chǎn)量35.9萬噸，同比增長18.9%。在建的張家口煤機項目進展順利，達產(chǎn)后產(chǎn)能將大幅提升。
毛利率、期間費用率保持穩(wěn)定。公司綜合毛利率為33.6%，同比提高0.2個百分點。煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比略下降0.6個百分點，主要由于毛利率較低的買斷貿(mào)易煤銷量同比增幅較大，比重相應(yīng)提高。期間費用率17.16%，同比下降0.33個百分點，在商品煤銷量同比增加14.9%的情況下，費用控制穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與投資評級。公司積極推進"十二五"戰(zhàn)略目標，募集資金項目預(yù)計未來幾年陸續(xù)發(fā)揮效益。今年業(yè)績增長的推動力來自煤炭產(chǎn)量的穩(wěn)定增長以及成本的有效控制。橫比其他上市煤企，公司資源儲備位居前列，業(yè)務(wù)發(fā)展多元，業(yè)績彈性大。公司今年原煤產(chǎn)量計劃增長5%以上，預(yù)計2012-2014年EPS為0.78.元、0.83元和0.90元，維持"增持"投資評級，對應(yīng)12年16倍的PE，未來6個月目標價12.48元。
風(fēng)險因素。（1）市場煤價下跌；（2）成本上升風(fēng)險。
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