>> 華創(chuàng)證券-德賽電池(000049)客戶(hù)優(yōu)勢(shì)明顯,伴隨聚合物電池國(guó)際巨頭成長(zhǎng)-120328
| 上傳日期： |
2012/3/28 |
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來(lái)源： |
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推薦（首次） |
作者： |
李大軍 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)
3 月28 日，公司公布2011 年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入22 億元，同比增長(zhǎng)71%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.93 億，同比增130%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.19 億，同比增長(zhǎng)67%，每股收益為0.87 元。并公布分紅派息預(yù)案，每10 股送現(xiàn)金2.5 元。
主要觀點(diǎn)
1. 傳統(tǒng)數(shù)碼領(lǐng)域，伴隨聚合物電池國(guó)際巨頭成長(zhǎng)：傳統(tǒng)數(shù)碼領(lǐng)域，近幾年受蘋(píng)果發(fā)展帶動(dòng)的聚合物電池需求增加，電池行業(yè)格局巨變，聚合物電池全球占比不斷提高，是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，據(jù)Display、Gartner 統(tǒng)計(jì)，2011 年全球平板電腦與智能手機(jī)同比增長(zhǎng)70%以上，未來(lái)幾年仍將保持高速增長(zhǎng)。
公司作為國(guó)內(nèi)小型移動(dòng)電源管理系統(tǒng)龍頭，依靠電池保護(hù)板、添加檢測(cè)芯片等技術(shù)優(yōu)勢(shì)直接供貨ATL、索尼等全球聚合物電池龍頭（分別為全球聚合物電池銷(xiāo)量第一名和第二名）。據(jù)日本IIT 預(yù)測(cè)，2012 年ATL 出貨量將保持2011 年的增速，公司也將伴隨國(guó)際巨頭成長(zhǎng)。
2. 電芯封裝業(yè)務(wù)同步增長(zhǎng)：電池封裝技術(shù)壁壘不高，公司原本僅為大客戶(hù)代工，封裝業(yè)務(wù)同步增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，為應(yīng)對(duì)未來(lái)毛利下滑趨勢(shì)，公司成功開(kāi)發(fā)了小米等新客戶(hù)。同時(shí)，公司還成功開(kāi)發(fā)了PAP-60 半自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備，不僅大幅減少直接操作人員，且效率提升40%左右，這將有效降低原材料及勞動(dòng)力成本，大幅提高自動(dòng)化封裝的盈利水平。
3. 中大型移動(dòng)電源管理系統(tǒng)技術(shù)壁壘高，未來(lái)空間廣闊：公司移動(dòng)電源領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，中大型移動(dòng)電源管理系統(tǒng)自主研發(fā)水平高，其中型BMS 主要面向電動(dòng)工具市場(chǎng)，公司成功獲得了國(guó)際一線(xiàn)廠(chǎng)商寶時(shí)得、博世等大客戶(hù)。
（電動(dòng)工具市場(chǎng)國(guó)內(nèi)主要走出口，供應(yīng)國(guó)際90%市場(chǎng)份額）。大型BMS方面，公司參股的億能電子子公司早在2007 年就開(kāi)始進(jìn)入動(dòng)力電池BMS領(lǐng)域，2001 年獲得國(guó)家863 課題-電動(dòng)汽車(chē)BMS 研發(fā)項(xiàng)目，BMS 產(chǎn)品曾安裝于100 輛奧運(yùn)大巴以及上海世博會(huì)新能源汽車(chē)，并已向多個(gè)電動(dòng)汽車(chē)廠(chǎng)商和電芯廠(chǎng)商供應(yīng)產(chǎn)品。公司也是惠州市政府新能源汽車(chē)合作示范企業(yè)之一，大客戶(hù)ATL 是北汽集團(tuán)電池子公司普萊德的綁定供貨商，隨著電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)化來(lái)臨，在電源管理系統(tǒng)高技術(shù)細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)空間廣闊。
4. 投資建議：保守估計(jì)，公司主營(yíng)收入增速30%，保持20%毛利水平，對(duì)應(yīng)2012、2013 、2014 年EPS 分別為1.13 元、1.41 元、1.89 元，我們認(rèn)為聚合物電池是未來(lái)幾年發(fā)展方向，公司客戶(hù)優(yōu)勢(shì)明顯，在BMS 領(lǐng)域具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)布局長(zhǎng)遠(yuǎn)，未來(lái)增長(zhǎng)可期。給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
大客戶(hù)ATL 分散供貨商、新客戶(hù)開(kāi)發(fā)不力。
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