>> 瑞銀證券-新和成(002001)新材料業(yè)務成為考核目標,估值提升契機有望到來-120329
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2012/3/29 |
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新材料業(yè)務成為考核目標，估值提升契機有望到來
業(yè)績符合預期
2011年公司收入38.04億元，同比增長10.41%；利潤總額135,240.80萬元，同比增長2.00%；凈利潤116,439.26萬元，同比增長5.85%，對應EPS1.60元（扣除非經常性損益后EPS1.59元）。
香料收入大幅增長，業(yè)務結構進一步豐富
2011年香料收入增長78%，收入占比從2010年的7%提高至12%，但毛利率還較低。我們預計2012年香料業(yè)務還將大幅增長，隨著附加值高的新品種不斷推出，毛利率有望提高，收入、利潤占比都還將有較大幅度的提升激勵方案推出，新材料業(yè)務明確成為考核目標，估值提升契機有望到來公司推出《經營團隊考核激勵方案》，提出大力發(fā)展高分子材料業(yè)務，并將“完成一個高分子新材料產品的項目建設及一個以上新材料產品的中試”作為考核目標之一。目前公司估值水平不高，我們認為隨著新材料業(yè)務逐漸成熟，2012年新材料達產有望成為估值提升的契機。
估值：維持買入評級，目標價33.20元
我們小幅調整了盈利預測，2012-2014年EPS（不含非經常性損益）為1.81、2.19和2.49元（調整前為1.82/1.83/2.52元） 。我們根據瑞銀VCAM計算得到的目標價不變，為33.20元（WACC假設為7.3%），維持買入評級。
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