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    全年業(yè)績(jī)下降2.3%，4 季度單季下降23%，擬每10 股轉(zhuǎn)增5 股、派現(xiàn)1 元。
    公司公告2011 年年報(bào)，11 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.95 億元，同比增長(zhǎng)16.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.2 億元，同比下滑2.3%，折合EPS0.54 元，與業(yè)績(jī)快報(bào)一致。其中，4 季度收入3.65 億元，同比增長(zhǎng)45%，環(huán)比上升59%，歸屬母公司凈利潤(rùn)1700 萬(wàn)元，折合EPS0.077 元，單季同比下降23%，環(huán)比下降67%。
    單季毛利率為22%，同比回落11%，環(huán)比回落15%。公司2011 年分配預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)增5 股，派現(xiàn)1 元。
    原材料成本上漲及產(chǎn)品技術(shù)調(diào)整導(dǎo)致毛利率下滑，12 年毛利率有望回升。11年受原材料成本上漲的影響，鋼材、水泥平均采購(gòu)成本均上漲近10%，同時(shí)公司加大了混凝土管防腐成本支出，使得公司混凝土管道毛利率由2010 年的38.5%下降至2011 年的33.1%。受原油價(jià)格上漲的影響，公司塑料管毛利率也由2010 年的23.6%下降至2011 年的20%。盡管4 季度鋼材、水泥等原材料價(jià)格均有所下跌，但公司4 季度供貨的原材料主要在3 季度采購(gòu)，加上4 季度防腐成本支出較高，導(dǎo)致毛利率大幅回落。從目前看，經(jīng)過11 年4 季度的調(diào)整后，鋼材、水泥等原材料價(jià)格均明顯低于去年同期水平，原材料價(jià)格上漲壓力明顯減輕。另外，2012 年隨著大型水利項(xiàng)目的逐步開工，預(yù)計(jì)大口徑管材需求將明顯增加，公司混凝土產(chǎn)品毛利率有望回升。
    積極調(diào)整募投，布局山西，年內(nèi)有望明顯受益。2011 年公司積極調(diào)整布局，瞄準(zhǔn)山西大水網(wǎng)建設(shè)市場(chǎng)，在當(dāng)?shù)卦O(shè)立子公司，加大產(chǎn)能投放，一期工程將增加PCCP 管產(chǎn)能120KM，預(yù)計(jì)將于12 年9 月投產(chǎn)。據(jù)山西水利廳廳長(zhǎng)表示，至2012 年4 月底，占大水網(wǎng)總投資（310 億元）一半左右的四大骨干工程將全面開工，公司將有望明顯受益于該工程的開工。同時(shí)，公司在山西生產(chǎn)基地的投產(chǎn)，將形成寧夏、山西、天津延線的北方市場(chǎng)戰(zhàn)略布局，可以首尾呼應(yīng)，大幅擴(kuò)大公司產(chǎn)品覆蓋范圍，提高公司產(chǎn)能利用率。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。隨著資金的逐步落實(shí)，12 年下半年起大型水利開工有望加速，公司業(yè)績(jī)將迎來(lái)拐點(diǎn)，我們維持公司12-14 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) EPS 為0.7/0.96/1.29 元，維持增持評(píng)級(jí)。短期行業(yè)催化劑為遼西北供水工程招投標(biāo)（預(yù)計(jì)管材投資近100 億，4 月初開標(biāo)），隨著水利投資的大幅增加，我們預(yù)計(jì)青龍管業(yè)在大型水利項(xiàng)目的中標(biāo)概率有望提升。