>> 安信證券-開灤股份(600997)焦化業(yè)務(wù)拖累業(yè)績-120329
| 上傳日期： |
2012/3/29 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性-A |
作者： |
楊立宏 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告關(guān)鍵點：
的漲幅 焦化業(yè)務(wù)毛利率6%，貢獻(xiàn)EPS0.03元
報告摘要： 兩大原因?qū)е鹿緲I(yè)績低于預(yù)期。公司實現(xiàn)收入195.34億元，同比增長28.90%，實現(xiàn)歸屬股東凈利7.86億元，同比下降10.51%，EPS為0.64元，低于預(yù)期。分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)金1元。業(yè)績低于預(yù)期的原因之一是增加了虧損的焦化業(yè)務(wù)量；二是噸煤成本漲幅16%，超預(yù)期。 煤炭業(yè)務(wù)成本高企吞噬利潤。2011年原煤產(chǎn)量844.45萬噸，同比微增1.82%，精煤產(chǎn)量342.81%，同比增長4.41%，精煤洗出率逐年回升，2011年達(dá)到40.61%。噸精煤銷售均價1348元，同比上漲7.75%，但噸精煤成本為917元/噸，同比上升19.44%，導(dǎo)致煤炭業(yè)務(wù)毛利率在3、4季度持續(xù)下滑，全年水平為31.41%，下降5個百分點，本部煤炭業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)7.52億元凈利潤，同比下降16.00%，折合EPS0.61元。 焦化業(yè)務(wù)微利。報告期公司新增了合并承德中灤煤化工有限公司、唐山中陽新能源有限公司、加拿大布爾默斯礦業(yè)，導(dǎo)致焦炭產(chǎn)量和收入增長，但上述三個公司虧損4473.89萬元，進(jìn)一步拖累了業(yè)績。2011年焦炭產(chǎn)量638.93萬噸，同比增長24.69%，焦化等整體業(yè)務(wù)毛利率仍維持在6%的低水平，全年貢獻(xiàn)0.03元的EPS。 12年價量齊平。2012年焦煤價格的上漲的難度較大，量方面，公司未來煤炭業(yè)務(wù)的增量加拿大蓋森煤田和墨玉河煤田，但目前仍在進(jìn)行前期工作，短期內(nèi)成長性不足難以改觀，而焦炭業(yè)務(wù)過剩的局面難以扭轉(zhuǎn)，預(yù)計12年焦炭業(yè)務(wù)仍難擺脫微利狀況。公司計劃生產(chǎn)原煤855 萬噸，生產(chǎn)精煤314 萬噸，生產(chǎn)焦炭715 萬噸，營業(yè)收入201 億元。 股價缺乏催化，評級為中性-A。我們對公司12、13年的盈利預(yù)測分別為0.69元和0.73元，動態(tài)PE分別為17倍和16倍，公司內(nèi)生增長動力缺失，焦化業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張拖累業(yè)績，資產(chǎn)注入擱置，股價缺乏催化，我們對公司的評級為中性-A。 風(fēng)險提示：焦化業(yè)務(wù)擴(kuò)大及再融資攤低盈利，煤炭深部開采成本增加超預(yù)期。
|
|
