>> 民生證券-中材國際(600970)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)蛻變完成,新業(yè)務(wù)正待發(fā)力-120328
| 上傳日期： |
2012/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王小勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
近日，公司發(fā)布了2011 年年度報告并舉行了2011 年度業(yè)績發(fā)布會。公司2011 年實現(xiàn)營業(yè)總收入250.98 億元，同比增長4.87%，歸屬于上市公司股東的凈利潤15.38億元，同比增長7.87%，基本每股收益1.69 元。
二、分析與判斷
主業(yè)毛利率大幅提升，有望繼續(xù)提升
公司2011 年總體毛利率達到14.80%，同比提升0.83 個百分點，其中水泥生產(chǎn)線土建與安裝、機械設(shè)備制造與銷售兩大主業(yè)毛利率分別達到8.63%、21.38%，分別提升3.99、3.65 個百分點。隨著業(yè)務(wù)模式的進一步完善、履約能力的進一步提升，公司主業(yè)毛利率有望繼續(xù)提升。
水泥生產(chǎn)線建造業(yè)務(wù)市占率繼續(xù)世界第一、新簽合同充足，可持續(xù)穩(wěn)定增長2011 年公司水泥生產(chǎn)線建造業(yè)務(wù)的國際市場占有率達到40%，連續(xù)四年保持世界第一，根據(jù)公司戰(zhàn)略，還可提高10%左右；新簽合同317 億元，同比增長32%，其中境外184 億，70%在非洲，預(yù)計已生效在手訂單450 億左右。目前，非洲、中東、南美的投資熱情很高，預(yù)計境外業(yè)務(wù)仍將較快增長。國內(nèi)業(yè)務(wù)，主要來自技改，“十二五”期間有1 億噸落后產(chǎn)能的等量置換；備品備件業(yè)務(wù)也將成為國內(nèi)業(yè)務(wù)開拓的一個重點。
裝備業(yè)務(wù)整合完成，開始向?qū)I(yè)裝備制造轉(zhuǎn)型，預(yù)計今年整合效益將顯現(xiàn)2011 年公司裝備集團整合已經(jīng)完成，裝備業(yè)務(wù)毛利率大幅提升3.65 個百分點，其中新簽立磨供貨合同100 余臺，成為全球立磨銷量最多的供貨商，其中近40 臺為鋼鐵行業(yè)的礦渣磨，裝備業(yè)務(wù)由水泥行業(yè)裝備制造向?qū)I(yè)裝備制造轉(zhuǎn)型邁出了堅實步伐。
新產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資、貿(mào)易將成為公司新的增長點
公司新產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略定位于非水泥EPC、光伏EPC、電力EPC，2011 年簽署并實施的西藏日喀則10MW 光伏EPC 工程標志著公司光伏EPC 已取得突破；溧陽利用水泥窯處理污泥項目已經(jīng)運行，溧陽垃圾處置項目預(yù)計本月可以完工，如果運行良好，該模式可以迅速在各地復(fù)制。產(chǎn)業(yè)投資方面，未來公司可能在回報高、投資回收期短原則下在國外建幾條示范線，目前對海外潛在的投資和并購對象已經(jīng)進行了廣泛的調(diào)研和考察。
貿(mào)易業(yè)務(wù)在2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入29.52 億元，業(yè)務(wù)規(guī)?？梢匝杆賶汛蟆?br> 三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2012-2014 年歸屬母公司股東凈利潤分別為17.25 億、20.08 億、22.58億，同比增長12%、16%、13%，EPS 分別為1.89 元、2.20 元、2.48 元。維持公司強烈推薦評級，估值區(qū)間28-34 元，對應(yīng)2012 年EPS、15-18 倍PE。
四、風險提示
市場系統(tǒng)性風險，業(yè)績低于預(yù)測的風險。
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