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報(bào)告摘要：
    2011年業(yè)績(jī)概況。2011年公司實(shí)現(xiàn)收入10.3億元，凈利潤(rùn)8255萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)44.43%和27.27%，每股收益0.34元，4季度單季收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)51.5%和29.6%，高于前三季度增速。公司同時(shí)預(yù)告2012年1季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)10-30%。
    各項(xiàng)業(yè)務(wù)均保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司三大主要業(yè)務(wù)智能交通、智慧醫(yī)療和建筑信息化收入均保持了較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，同比分別增長(zhǎng)37.4%、69.38%和21.6%，醫(yī)療業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)主要是公司2011年并購(gòu)了一系列公司，拓寬了醫(yī)療業(yè)務(wù)的范圍，智慧城市業(yè)務(wù)收入同比大增132.7%，主要是公司業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，在金融、教育、旅游、能源等領(lǐng)域均有所拓展。
    跨區(qū)域拓展顯成效，短期對(duì)盈利能力形成壓力。隨著公司全國(guó)性營(yíng)銷(xiāo)體系的建設(shè)，公司承接外省業(yè)務(wù)快速增加，2011年，公司南部、北部和西部收入增長(zhǎng)接近或超過(guò)150%，中部也獲得32.3%的增長(zhǎng)，增速均大幅高于以浙江為主的東部14.1%的增速。不過(guò)，由于省外項(xiàng)目相對(duì)省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，銷(xiāo)售費(fèi)用大幅增加76.3%，同時(shí)毛利率下降較多，公司智能交通、智慧醫(yī)療和智慧城市三項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率分別下降了5.99、4.69和5.68個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率下降2.51個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致公司盈利水平下降。
    2012年高增長(zhǎng)明確，維持買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)。由于公司在手訂單充足，且城市交通、醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)均是投資熱點(diǎn)，高景氣度有望保持，公司通過(guò)并購(gòu)和完善全國(guó)性營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓寬，加之股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施將激發(fā)公司管理層及核心骨干的潛能，我們認(rèn)為公司2012年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)確定性較高，預(yù)測(cè)公司2012、2013年EPS分別為0.56和0.80元，考慮到新三板推出將導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板估值出現(xiàn)系統(tǒng)性下降，給予2012年25倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)格至14元，維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政府項(xiàng)目開(kāi)工延后導(dǎo)致收入確認(rèn)延后的風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)業(yè)板估值系統(tǒng)性下降的風(fēng)險(xiǎn)