>> 大通證券-廈門鎢業(yè)(600549)年報點評-業(yè)績大幅增長,短期注意回調(diào)風(fēng)險-120330
| 上傳日期： |
2012/3/30 |
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doc |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙彥輝 |
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事件：
廈門鎢業(yè)公布2011年報，營收及凈歸屬母公司股東的凈利潤分別同比增長115.05%、191.78%?；久抗墒找?.50元，符合預(yù)期。每10 股派發(fā)2 元現(xiàn)金紅利。
點評：
1. 業(yè)績?nèi)〉迷?br> 公司2011年業(yè)績增長主要來自鎢價與稀土氧化物價格的大幅上漲。公司業(yè)績的大幅增長主要來自于鎢礦及初加工產(chǎn)品價格的上漲和稀土冶煉產(chǎn)品價格的大幅上漲，這使得公司的盈利能力大幅增強，綜合毛利率由去年同期的24.86%提升致31.81%，同比增加了6.95個百分點。還有公司下屬房地產(chǎn)公司廈門海峽國際社區(qū)項目二期交房，集中確認收入、利潤，而上年房地產(chǎn)項目僅是銷售尾盤，這導(dǎo)致公司房地產(chǎn)公司實現(xiàn)凈利潤比上年增加21,735 萬元。
2. 未來看點
鎢業(yè)的整合將持續(xù)，供給進一步得到控制。
鎢業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善。與廈門三虹共同開發(fā)九江鎢資源，資源保障力度增強。在云南設(shè)立海隅鎢業(yè)有限公司，租賃已建成的5000 噸APT 生產(chǎn)線進行技術(shù)改造，以合約保證鎢礦供應(yīng)形式獲得一塊資源保障，該生產(chǎn)線將于2012 年一季度投產(chǎn)。與五礦有色合資設(shè)立九江金鷺硬質(zhì)合金有限公司并已啟動一期建設(shè)，年底完成廠房主體建設(shè)，同時著手進行設(shè)備自制和采購， 2013 年底可投入試生產(chǎn)。屆時，公司硬質(zhì)合金產(chǎn)量將由目前的2000噸達到4000噸。
稀土產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善。目前公司已確立為福建省稀土整合平臺，繼續(xù)整合龍巖地區(qū)稀土資源。穩(wěn)定磁性材料銷量和提升磁性材料技術(shù)水平， 2012 年子公司金龍稀土3,000 噸磁性材料項目將于1季度開始試生產(chǎn)。2011年公司接收廣州珠江光電熒光粉廠后，形成年產(chǎn)1,500 噸稀土三基色熒光粉生產(chǎn)能力。另外，公司與日本愛知等合資成立蘇州愛知高斯電機公司（公司參股25%），生產(chǎn)新能源汽車電機，研發(fā)樣機已開始測試，磁性材料的技術(shù)保障與銷路有保障。
3. 短期內(nèi)風(fēng)險點
鎢精礦及初級產(chǎn)品價格于去年四季度以來，已經(jīng)下跌，短期內(nèi)不存在上漲動力。稀土冶煉產(chǎn)品短期內(nèi)上漲力度不足。未來房地產(chǎn)交房收入的減少。
4. 盈利預(yù)測和評級
經(jīng)測算，公司12年、13年EPS為1.22元、1.44元，對應(yīng)3月29日收盤價，這兩年的市盈率分別為34.5倍、29.2倍，維持公司的“增持”評級。公司股價在大幅上漲后，有回調(diào)需求，短期內(nèi)催化劑不足，上漲缺乏動力。中長期看好公司的投資價值，股價回調(diào)后介入為佳。
5. 投資風(fēng)險
鎢精礦及其初級產(chǎn)品價格下滑幅度超預(yù)期，生產(chǎn)計劃執(zhí)行不利，新項目投產(chǎn)時間的不確定性，稀土資源整合的不確定性及稀土冶煉產(chǎn)品價格走勢低于預(yù)期。
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