>> 中信建投-廈門鎢業(yè)(600549)關(guān)注高端磁材和硬質(zhì)合金-120329
| 上傳日期： |
2012/3/29 |
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作者： |
張芳 |
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簡評 鎢及稀土價格大漲創(chuàng)造靚麗業(yè)績和高毛利 2011 年公司鎢鉬業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增加60.16%，能源新材料營業(yè)收入同比增67.26%，其主要原因是鎢精礦、鎢粉末產(chǎn)品及稀土冶煉產(chǎn)品銷售價格同比大幅上漲，其中鎢精礦去年均價同比增長62.63%，APT 增長63.7%，鎢粉增長60%。公司主要負責稀土冶煉的子公司長汀金龍全年實現(xiàn)凈利潤3.87 億元，同比增長922%。鎢與稀土價格的飆升也帶動相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率的提升，鎢鉬產(chǎn)品毛利率同比提高3 個百分點，稀土新材料毛利率提高21 個百分點，綜合毛利率提高10 個百分點。 作為中國的優(yōu)勢礦種之一，國家對鎢礦下達了總量開采控制指標，湖南、江西等主要產(chǎn)地產(chǎn)量供給受限；硬質(zhì)合金和特鋼等鎢主要消費領(lǐng)域隨著高端裝備業(yè)發(fā)展不斷擴張。受供需面支撐鎢價仍可維持高位，因此公司鎢品業(yè)務(wù)仍可維持高毛利。 3000 噸高端永磁材料今年投產(chǎn) 公司3000 噸高端釹鐵硼永磁材料預(yù)計在今年一季度試生產(chǎn)，該生產(chǎn)線設(shè)備從日本引進，技術(shù)和專利生產(chǎn)的樣品獲得日本客戶好評。為穩(wěn)定磁性材料銷量和提升磁性材料技術(shù)水平，公司與日本愛知等合資成立蘇州愛知高斯電機公司（公司參股25%），生產(chǎn)新能源汽車電機，研發(fā)樣機已開始測試。公司釹鐵硼產(chǎn)品市場前景廣闊，預(yù)計量產(chǎn)之后，該項業(yè)務(wù)將為公司帶來可觀的利潤。 硬質(zhì)合金和高端刀具業(yè)務(wù)潛力巨大 公司目前硬質(zhì)合金產(chǎn)量在2000 噸左右，去年與五礦有色合作九江硬質(zhì)合金項目，一期產(chǎn)能規(guī)劃為2000 噸/年，預(yù)計2013 年建成投產(chǎn)，而數(shù)控超硬刀片等高端刀具從今年開始陸續(xù)生產(chǎn)，硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)利潤豐厚，國際平均毛利率可達40%，因此硬質(zhì)合金及其高端刀具是公司未來發(fā)展?jié)摿薮蟮臉I(yè)務(wù)。 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)2012 年沒有明顯的結(jié)算 2011 年海峽國際二期和鷺島三期等房地產(chǎn)項目交房，集中確認收入，房地產(chǎn)公司實現(xiàn)利潤12.9 億元，比上年增加12 億元。但2012 年公司房地產(chǎn)項目基本不在結(jié)算期，近期內(nèi)僅有海峽國際社區(qū)三期有望在2013 年年底左右結(jié)算。 盈利預(yù)測 我們預(yù)計公司2012～2014 年的EPS 分別為1.31 元、2.17 元和2.4 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為33 倍、20 倍和18 倍，維持公司"增持"的投資評級。
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