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報(bào)告內(nèi)容：
    作為全球最大的鎢冶煉產(chǎn)品加工企業(yè)，廈門鎢業(yè)擁有從鎢礦山到深加工的全流程。近年來(lái)，為應(yīng)對(duì)照明行業(yè)的發(fā)展變化，公司正快速?gòu)氖澜绲谝坏逆u絲生產(chǎn)企業(yè)向硬質(zhì)合金等粉冶制品的優(yōu)勢(shì)企業(yè)過(guò)渡。公司還計(jì)劃和五礦有色共同在九江市建設(shè)硬質(zhì)合金項(xiàng)目，發(fā)展鎢深加工產(chǎn)業(yè)，和廈門三虹合作在九江市進(jìn)行鎢資源勘探和礦山開(kāi)發(fā)。同時(shí)，為在新能源材料領(lǐng)域占有一席之地，公司很早就開(kāi)始貯氫合金和鈷酸鋰等的生產(chǎn)，并從2007年開(kāi)始加速向稀土礦山和稀土深加工產(chǎn)業(yè)延伸。經(jīng)過(guò)多年的積累，與國(guó)內(nèi)同行相比，廈門鎢業(yè)在鎢鉬產(chǎn)品深加工和稀土產(chǎn)品深加工等領(lǐng)域均具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    2011年以來(lái)，受益于鎢精礦和稀土價(jià)格的大幅上漲，廈門鎢業(yè)的盈利能力也快速提高。加上房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，公司前3季度凈利潤(rùn)同比上升188%。其中，前3季度單每股收益分別為0.15元、0.52元和0.66元。
    值得注意的是，稀土價(jià)格的暴漲也在短期內(nèi)對(duì)需求形成抑制。加上全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，3季度以來(lái)稀土價(jià)格明顯回落，與高點(diǎn)時(shí)相比部分品種回落幅度已達(dá)40%。另一方面，鎢精礦價(jià)格也從歷史高點(diǎn)回落超過(guò)10%?？紤]到庫(kù)存調(diào)整的滯后，我們預(yù)計(jì)4季度廈門鎢業(yè)盈利將比3季度大幅回落，我們對(duì)4季度每股收益的預(yù)測(cè)為0.31元。
    我們預(yù)計(jì)，受全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響，汽車、玻璃、新能源等稀土下游行業(yè)需求也難以大幅增加，稀土價(jià)格再度暴漲的可能性較小。因此，2012年公司盈利面臨下降。我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“中性-A”。長(zhǎng)期來(lái)看，廈門鎢業(yè)將會(huì)受益于鎢行業(yè)集中度的提升以及稀土新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，則包括鎢產(chǎn)品在內(nèi)的有色金屬消費(fèi)將繼續(xù)低迷；2)鎢精礦和稀土價(jià)格的波動(dòng)，這將對(duì)公司的盈利帶來(lái)影響；3）隨著硬質(zhì)合金等下游深加工產(chǎn)品產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，公司的持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力將面臨考驗(yàn)。