| 上傳日期： |
2011/10/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入(上調(diào)) |
作者： |
化定奇 |
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公司前三季度業(yè)績大幅增加?！尽俊９竟?011年第三季報：營業(yè)收入97.67億元，同比增長150.13%；歸屬于母公司所有者凈利潤9.057億元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤9.048億元，同比增長265.52%；基本每股收益1.3281元，稀釋每股收益1.3281元，基本每股收益(扣除)1.3267元，每股凈資產(chǎn)4.87元，攤薄凈資產(chǎn)收益率27.24%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率30.89%。【】。
得益于鎢、稀土等上下游產(chǎn)品價格大幅上漲。公司目前主營業(yè)務(wù)涵蓋了鎢鉬、稀土等上下游相關(guān)產(chǎn)品；在鎢鉬方面，目前擁有兩家鎢礦企業(yè)、鎢精礦產(chǎn)量在5600噸左右，擁有年產(chǎn)17,000噸仲鎢酸銨(APT)和氧化鎢、7500噸鎢粉、5000噸碳化鎢粉、4000噸混合料、2000噸硬質(zhì)合金、2000噸粗鎢絲、200億米細鎢絲、1000噸粗鉬絲、30億米細鉬絲等鎢鉬產(chǎn)品生產(chǎn)能力。在稀土方面，目前公司控股51%的龍巖稀土開發(fā)公司擁有上杭縣兆瑞礦產(chǎn)有限公司加莊稀土礦、連城縣黃坊稀土礦兩張采礦證，2011年稀土生產(chǎn)配額合計80噸；公司控股98.15%的長汀金龍稀土已具備4,000噸稀土分離、1000噸稀土金屬、2000噸高純稀土氧化物的高標準生產(chǎn)線。2011年前三季度鎢、稀土價格大幅上漲，鎢精礦較年初上漲40%以上、稀土較年初上漲265%以上。其中控股子公司長汀金龍稀土有限公司受益于庫存產(chǎn)品漲價,2011 年1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入93,849 萬元,實現(xiàn)凈利潤37,875 萬元，為上市公司貢獻凈利潤37,363 萬元,占歸屬于上市公司股東凈利潤的41.25%。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進入新一輪結(jié)算期提升公司盈利水平。公司下屬房地產(chǎn)公司廈門海峽國際社區(qū)二期項目第三季度實現(xiàn)交房確認收入、利潤。下屬房地產(chǎn)公司1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入364,455 萬元、凈利潤23,677萬元,為上市公司貢獻凈利潤14,206 萬元，占歸屬于上市公司股東凈利潤的15.68%。由于公司下屬房地產(chǎn)業(yè)務(wù)以項目開發(fā)為主，項目開發(fā)周期較長，因此房地產(chǎn)收入、利潤貢獻不均衡、波動較大。
低價庫存貢獻較大盈利，未來貢獻趨弱。公司低價庫存貢獻較大盈利，2011年年初公司各類庫存合計58.5億元，占公司2010年營業(yè)成本的119%，截止到2011年3季度末公司各類庫存合計為52.27億元，僅占2011年前三季度營業(yè)成本的66.6%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)下降到近3年以來的最低水平。隨著低價庫存的消耗和報告期原材料采購成本的上漲，未來低價庫存對盈利的貢獻將越來越小。
稀土資源、硬質(zhì)合金以及新材料業(yè)務(wù)將是未來的盈利增長點。近幾年公司還積極進軍能源新材料等領(lǐng)域，目前已經(jīng)擁有5,000噸鎳氫電池用貯氫合金粉，2010 年貯氫合金粉業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入3.97 億元；擁有1,000噸鋰離子材料的年生產(chǎn)能力，2010年鋰離子材料實現(xiàn)銷售收入3.18 億元；年產(chǎn)1000噸三基色熒光粉生產(chǎn)線中的第一期300噸已于2010年7月進入生產(chǎn)調(diào)試階段，從2011年開始批量生產(chǎn)；在福建長汀開工建設(shè)3000 噸釹鐵硼磁性材料生產(chǎn)線，繼續(xù)向稀土下游應(yīng)用領(lǐng)域延伸。公司目前擁有硬質(zhì)合金2000噸，公司擬在九江建設(shè)6000噸硬質(zhì)合金，第一期3000噸預(yù)計于2013年試生產(chǎn)。另外，公司龍巖稀土開發(fā)擁有的兩張稀土采礦證配額較少，隨著龍巖稀土開發(fā)對龍巖地區(qū)稀土資源的整合完成，稀土資源有望成為公司的主要盈利來源之一。
盈利預(yù)測及投資評級。初步預(yù)計2011、2012公司的EPS將達到1.70、1.90元，高于此前我們的預(yù)測，對應(yīng)公司PE分別為22、20倍左右。由于公司的業(yè)績超預(yù)期以及經(jīng)過前期股價快速下跌，上調(diào)公司投資評級為“買入”。
風險提示：1、公司主要產(chǎn)品價格下跌；2、新材料產(chǎn)品下游市場拓展不順利；3、稀土資源整合方面慢于預(yù)期。
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