>> 天相投顧-廈門鎢業(yè)(600549)金屬價格上漲及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)共促業(yè)績超預(yù)期-111026
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
何麗枝 |
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2011年1-9月，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入97.67億元，同比增長150.13%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤9.06億元，同比增長188.36%；實現(xiàn)每股收益 1.33元。【】。三季度，公司實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤4.48億元，同比增長265.52%，環(huán)比增長25.93%；實現(xiàn)每股收益 0.66元?！尽?。
營業(yè)收入大幅增長。公司主要從事鎢及有色金屬冶煉、加工和銷售，兼營房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營。報告期內(nèi)公司營業(yè)收入大幅增長，導(dǎo)致營業(yè)收入增長的原因在于：1）鎢精礦、APT、稀土等產(chǎn)品價格報告期內(nèi)大幅上漲；2）公司下屬房地產(chǎn)公司開發(fā)的廈門海峽國際社區(qū)二期項目三季度實現(xiàn)交房確認(rèn)收入和凈利潤。
盈利能力增強。報告期內(nèi)公司綜合毛利率為33.25%，同比上升9.39個百分點；期間費用率為5.65%，同比下降2.10個百分點，公司盈利能力增強。導(dǎo)致公司綜合毛利率上升的原因在于：1）對外銷售產(chǎn)品如鎢品、稀土等價格上漲，而在成本端公司享受到前期的低價庫存，從而導(dǎo)致鎢業(yè)務(wù)、稀土業(yè)務(wù)毛利率上升。2）高毛利率的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)本期確認(rèn)收入大幅增長，營業(yè)收入占比從2010年的不足10%上升至超15%。
公司在積極籌劃搶占硬質(zhì)合金刀具市場。公司硬質(zhì)合金方面現(xiàn)有年產(chǎn)能為：2000噸硬質(zhì)合金、1000萬只PCB刀具、100萬只整體刀具和300晚片數(shù)控刀片。考慮到國家對鎢深加工產(chǎn)業(yè)的扶持，公司與五礦成立九江金鷺公司（公司持股70%）主攻硬質(zhì)合金市場。一期工程建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)3000噸鎢粉、2000噸硬質(zhì)合金，預(yù)計2013年投產(chǎn)。
有望整合福建省稀土資源。福建省共有6張稀土采礦權(quán)證，公司擁有其中的2張，另外還有一張在申請中。自國家希望整合南方稀土前三強市場占有率至80%以來，各地方政府紛紛開始地方稀土資源的整合，公司有望成為福建省唯一稀土整合平臺。
盈利預(yù)測和公司評級。我們預(yù)計公司2011-2013年的EPS分別至2.01元、2.06元和2.89元，按最新股票收盤價37.36元測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為19倍、18倍和13倍，估值較低，且公司各項業(yè)務(wù)均有超預(yù)期的可能，維持公司“增持”的投資評級。
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