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     公司業(yè)績低于 市場預(yù)期：公司11 年收入、凈利潤和歸屬上市公司股東的凈利潤分別為17.75 億、4.34 億和4.53 億元，同比分別增長56%、 24%和34%。EPS1.06 元，公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金3 元，轉(zhuǎn)增10 股。公司四季度營業(yè)收入和凈利潤分別為2.44 億元和882 萬元，同比分別下降45.56%和93.66%，導(dǎo)致公司全年業(yè)績低于市場預(yù)期。  收入增長主要來自光伏設(shè)備業(yè)務(wù)：光伏設(shè)備業(yè)務(wù)（單晶硅生長爐、多晶硅鑄錠爐）收入12.82 億元，同比增長70.59%，占總體收入72.21%，硅片業(yè)務(wù)收入2.97 億元，同比增長15.92%。由于下游多晶硅鑄錠廠產(chǎn)能過剩，新增設(shè)備需求不大，預(yù)計(jì)公司今年光伏設(shè)備業(yè)務(wù)收入將有所下滑。  四季度毛利率大幅下降：四季度毛利率為21.31%，與前三季度相比下降23.04%。下降的原因主要是銷售價(jià)格下降和產(chǎn)能利用率不足。目前市場尚無改善跡象，公司毛利率水平繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)較大。  現(xiàn)金流情況惡化：公司全年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-1.03 億元，其中四季度為-4240 萬元。其主要原因是光伏行業(yè)整體趨冷，公司放寬了信用政策，造成應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款在年底分別達(dá)到1.01 億和6.78 億元，同比分別上升1277%和124%。  進(jìn)軍電站開發(fā)：鑒于國內(nèi)光伏市場迅速增長，11 年達(dá)2.7GW，同比增長202%，公司與海潤光伏成立合資公司，從事太陽能電站項(xiàng)目開發(fā)等業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)12 年電站業(yè)務(wù)將對公司業(yè)績帶來有力推動。  盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司12-14 年銷售收入分別為10.1、16.1 和22.9 億元；凈利潤分別為2.0、4.6 和5.9 億元； EPS 0.47、1.08 和1.38 元。   風(fēng)險(xiǎn)提示：設(shè)備訂單減少帶來營收和毛利率大幅度下滑風(fēng)險(xiǎn)。